港交所4月8日推出期货夜市 大小券商观点相对

期货夜市4月8日开锣

商讨多时的期货夜市终于落实。港交所2月14日公布，已获监管机构批准，将于4月8日正式推出收市后期货交易时段。届时恒指及国指期货除了可于上午9时15分至中午12时及下午1时至下午4时15分交易外，亦可于下午5时至晚上11时的收市后交易时段作交易。该所稍后亦考虑把黄金期货纳入收市后交易时段。

夜期满足人币产品需求

虽然小型经纪普遍反对开设期货夜市，但香港拥有高市占率的大型及中型券商都表态支持，令港交所得以顺利在今年上半年推行。该所指出，决定推出夜期是基于以下4点战略及商业原因：一，透过夜期，市场参与者可因应欧美营业日出现的市场消息及事件对冲或调整其持仓；二，香港逐渐成为离岸人民币中心，夜期交易将有助港交所部署满足环球市场未来对人民币产品的需求；三，夜期交易是港交所发展环球资产类别(包括外汇)的先决条件；四，港交所推出夜期交易，将有助吸引更多欧美投资者到旗下衍生产品市场进行交易。

港交所续称，将于3月初为券商安排多场简报会，讲解收市后期货时段的交易、结算及风险管理安排，有意经营期货夜市的券商，须通过该所要求的系统测试。该所又会监察期货夜市的实施情况，并在实施后6个月，检讨交易及结算安排与风险管理措施。

券商：最后一小时料波动

计划开设期指夜市的信诚证券，其联席董事张智威表示，其实有意做夜市的券商目前已准备就绪，未来会接触期货客户再作宣传，主要是解释夜市的风险及交收安排。他又指，由于港股期货夜市最后的一小时与美股时段重迭，故预期该一小时的期指会很波动，散户投资者宜增加期指的按金过夜，加幅约5%左右。

对于有部分券商以期货夜市会增加市场风险为由而反对，张智威表示，港股是外向型市场，容易受外围市场影响，若与外国市场同步，可实时反映风险，对投资者的杀伤力反会减少，出事时较能逃生。至于会否有大鳄借机将夜市的期指舞高弄低，他指出，目前港交所以5%波幅为波动的上下限，是参照了澳洲、日本的做法，认为符合国际标准。他不评估期指夜市会为该行及香港的期市带来多少的成交，因认为初期成交不会活跃。

Webb赞同：增港竞争力

独立股评人David Webb表示，若香港非由单一交易所垄断市场，或早已延长了期货市场交易时间。他认为，香港为自由市场，引入期货夜市提升竞争力，对市场有好处。部分券商反对推行期货夜市，是基于此举会增加其营运成本，但他承认，若券商不能经营期货夜市，最终或会被逼退出市场。

夜期交易主要安排

推出日期 2013年4月8日(星期一)推出恒生指数及H股指数期货收市后交易时段。

交易时段 除可于上午9时15分至中午12时及下午1时至下午4时15分的正常交易时段进行交易外，亦可于下午5时至晚上11时的收市后交易时段进行交易。

交易登记与结算交收 有关交易将登记为收市后期货交易时段的交易，并于下一个交易日进行结算及交收。

上/下限价机制　卖盘价不得低于正常交易时段(上午9时15分至中午12时及下午1时至下午4时15分)现货月合约最后成交价的95%，买盘价则不得高于105%。

意见分歧：大券商VS小券商

大型券商 赞成：规模较大的券商大都支持推出期货夜市。他们的客户多为机构投资者，对金融消息的敏感度较高，可以借助期货夜市及时对冲风险。此外，期货夜市还可以为晚间作交易的海外投资者提供便利。

小型券商 反对：规模较小的券商，其客户多为一般散户、大都是持货投资者，投资期货的机会较小。除非发生重大突发事件，他们对海外数据、实时消息的反应不会太大，第二天对冲风险亦可。反对者表示，推出期货夜市将增加买卖风险，担心大户趁机将大市舞高弄低；一些券商资金不足，推出期货夜市将增加经营成本。

李小加：邀请中国参加派对

港交所(0388)行政总裁李小加上台后，推出不少有争议性的改革措施，如昨日宣布将于4月8日推出的期货夜市，以及去年斥巨资收购伦敦金属交易所(LME)等等。他昨日在网志中指出，有人质疑港交所太过重视中国市场，有如把太多的鸡蛋放在同一个篮子里，但他认为，香港正处于向国际金融中心发展的重要转折期，有如正在筹办一个资本市场的派对，必须要首先邀请并落实一些极具吸引力的核心人物来参加，而中国正是这个核心嘉宾。

客人希望碰到不易见到的人

李小加表示，自上世纪九十年代起，香港一直是中国企业走向国际的首要融资平台，帮助当时的中国迈出了改革开放的重要一步。不过，中国发展的需求不断演变，香港亦必须相应作出调整。他打比方说，设想你在筹办一个派对，而且你想把它办成一个全城瞩目的盛事，关键问题是怎样才能邀请到城中最重要、最多的客人。我们都知道，人们参加派对，通常是为了遇见那些在其它场合中不轻易碰到的人。作为派对的主人，你需要仔细考虑邀请的优先次序，分辨出哪些对其它客人极具吸引力的『核心』人物，首先邀请并落实他们的参与。

他指，在香港，港交所做的就是筹办一个资本市场的派对，让无论是来自中国还是海外的投资者能在这里相遇、相识，让这个派对成为全球必去的盛会之一；而中国便是这个派对的核心嘉宾。对于中国这位嘉宾而言，香港的派对提供了其试验金融与资本市场开放的平台，让它能够摸着香港这块熟悉的石头迈出踏出国门的第一步；对于港交所这个筹办方而言，中国的到来是对其它海外客人的莫大吸引力。正所谓物以类聚，人以群分，在香港市场，独特的投资产品与机会吸引最多的投资者，而投资者又吸引更多的投资者，流动性吸引更大的流动性。

港交所过去20年的发展历程验证了上述派对模式的成功性。20年前，港交所从一个本土交易所起步，看准了中国企业来港上市的浪潮，不遗余力地吸引中国发行人来港进行首次公开发行与上市；与此同时，被这些中企与香港这个国际平台所吸引，一批又一批的国际投资者慕名而来，其数量前所未见。最终，香港由一个本土交易所成功转型为在股票及其衍生产品方面领先的国际交易所。对港交所的市场参与者和股东来说，港交所过去20年的成功就是最好的派对。

中国开始向资本出口国转型

基于上述原因，李小加续称，在首个派对取得空前成功之后，责无旁贷地应该着手筹办下一个更大的盛会，邀请更多的、不同的嘉宾。香港今天面对的最大机遇是中国资本、金融及商品市场开放的提速。随着中国开始由资本进口国转型为资本出口国，香港需要从中国离岸集资中心这个传统角色，加速转型成为一个能够提供全方位股本、定息、货币及商品产品的综合性国际金融中心。在这个千载难逢的良机面前，香港不仅有责任而且有能力确保香港成为中国走向世界的第一站。

他说，香港当前所面临的巨大挑战和机遇，就是克服自己信心与经验的不足，抓住历史机遇，勇敢承办这个奥运会级的历史性派对，既能切合中国和国际投资者各自的战略目标和需求，又能使双方宾至如归、共同创造价值。借鉴历史，香港需要再次把目光聚焦中国，务求邀请中国成为港交所的核心嘉宾。