菜粕期货走势坚挺 菜油回落调整

行情回顾

上周，菜籽类品种震荡整理为主，菜籽主力1309合约涨77点，收于5346元/吨；菜油主力1305合约涨58点，收于9852元/吨；菜粕主力1305合约跌28点，收于2370元/吨。

因素分析

国内外油菜籽均存在供需缺口

据美国农业部数据显示，2012/13年度全球油菜籽产量预估下降至5928万吨，相比总消费供需缺口达232万吨，远高于前一年度188万吨的缺口量。欧盟、加拿大、中国等主产地年度产量均出现下滑。其中，中国供需缺口达244万吨，进口需求将增强。而最大出口国加拿大的库存消费比下降至0.017，油菜籽的出口增幅或将受到抑制。虽然欧盟地区油菜籽产量最大，但出口量有限，主要满足自需。所以，国内外油菜籽均存在供需缺口，这将给予国际菜籽类品种价格支撑。

国内菜籽类进口将有增无减

近两年国家大幅提高油菜籽托市收购价格，国内菜油生产成本远高于进口成本，加上大量菜油进入临时储备，导致国内菜油供应偏紧，菜籽类进口需求增强。自2009年国内限制进口加拿大油菜籽后，近三年国内油菜籽、菜油进口量仍2012年全年菜油进口量将超过120万吨，同比增加118.2%。

产业链的影响力度将增强

近年来国内油菜籽供需存在缺口，加之今年国储收购量的增加，油菜籽供应量有限。油脂企业收购油菜籽后，集中在一两个月内加工生产。菜粕因存放时间有限，基本当季顺价销售完毕。而菜油存放时间较长，处于季产年销的市场格局。所以，在油菜籽成本一定下，企业更多坚挺菜油价格，导致菜油经常处于期货价格高于现货价格的倒置市场状态。而随着年底菜籽、菜粕期货的上市，菜油期价对豆油、棕榈油的跟随走势或减弱，菜油走势更多受到自身产业链因素的影响。

菜籽基准价为5000元/吨，与今年国储收购价格相等。但因国内菜籽供需存在缺口，等同于国标质量的菜籽，现货市场成交价格略高集中在5200-5400元/吨。所以，5000点对菜籽期价走势具有较强支撑；菜粕基准价为2360元/吨，基本符合现货价位。以菜籽5000元/吨、菜粕2360元/吨、当前菜油9900元/吨的价格核算，盘面压榨利润为负。所以，在国储收购政策支撑下，菜籽将以略高于国储收购价格的期价震荡整理，菜粕、菜油均存在走强的支撑。但因菜粕期货承担了部分投资风险，油脂企业对菜油的单边挺价力度或减弱。菜油期现市场的倒置状态或将有所改观。

交易策略

今年国储菜籽量较大，现货货源供给偏紧，国储收购价5000元/吨成为菜籽有效支撑价位。但因盘面压榨利润为负，菜籽大幅上涨动力不足，上行承压5400点位，维持在5200-5300点震荡整理为主，暂且观望为主。

菜籽、菜粕上市后，产业链因素对菜油走势的影响增强。菜油期货价格低于现货价格的倒挂市场状态或将有所改变。在菜油现货价格坚挺下，期价回落空间有限，仍有走强支撑。9700点支撑位以上，试探性逢低吸纳，上行阻力位万元关口。

当季为菜粕销售淡季，市场购销清淡。但因货源有限，现货价格稳在2400-2450元/吨左右，给予期价一定支撑。且在菜籽成本支撑下，菜油反弹力度不足，菜粕亦难有下行。期价围绕2400点左右震荡整理，上下50点的幅度，短线高抛低吸参与。