郑棉期货小幅收高 关注上方压力

郑棉本周维持震荡走势，01、05走势分化，01合约表现较强，开于19620，最高反弹至19830，收于19820，上涨210点，涨幅1.07%，成交5.9万手，较上周增加5400手，持仓。

主力1305合约小幅高开于19165，之后先抑后扬，最低下探至19035，随后最高反弹至19195，收于19190，微涨40点，涨幅0.21%。成交量20.6万手，较上周减少5.4万手，持仓量17.05万手，较上周减少0.25万手。

01、05价差周三收盘达705，之后有所缩窄，截至周五收盘小幅回落至630，但仍超过我们统计的价差上限。

本周美棉周一至周三维持震荡走势，周四感恩节休市，周五，12月合约再度跌破70美分，跌幅超3%，主力3月合约挫跌1.43美分或1.7%，结算价报每磅71.43美分。 远月合约的走势继续与现货月合约相背离，12月-3月期棉价差攀升至每磅1.65美分，为自5月份以来即期合约与次月合约价差的最高水平。

本周中国棉花价格指数(CCindex328)报收于18848元/吨，较上周继续上涨60元。

国际国内基本面分析：

1、汇丰中国制造业PMI重返荣枯分水岭   欧元区PMI止跌企稳小幅回升

11月汇丰中国制造业PMI初值50.4，13个月来首次高于荣枯分水岭50，10月终值49.5。

欧元区PMI止跌企稳小幅回升。欧元区11月制造业采购经理人指数初值46.2，高于上月的45.4,和市场预期的45.6，服务业PMI45.7，略低于上月的46.0，综合PMI为45.8，略高于上月的45.7。其中德国、法国制造业PMI也均高于10月和市场预期。

点评：中欧经济探底小幅回升，对郑棉带来利好，后市关注这种回升是否具有持续性。中欧贸易仍然是未来出口需求是否能够有效恢复的关键，若中欧经济能够持续恢复，则中欧贸易也将有所恢复，这将减轻棉花市场的压力。

2、2012年度累计收储超320万吨

本周累计收储355870吨，较上周减少263430吨。截至23日，2012年度棉花临时收储累计成交3207000吨，新疆累计成交1774320吨，内地累计成交958840吨，骨干企业累计成交473840吨。

内外棉价差分析：

统计周期：2009.11至2012.11.23。统计了该时间段内，经美元兑人民币即期汇率换算后的美棉期价与郑棉收盘价之间的价差，截至2012年11月23日，美棉12月合约与郑棉1301价差为-10230，较上周大幅扩大619元，主要因为郑棉上涨、美棉下跌以及人民币连续升值所致，因美棉12月合约面临交割，下周我们将关注郑棉1305以及美棉3月合约的价差变动情况，由于今年不再增发配额，今年价差料将维持高位，如果明年增发配额顺利发放，价差将逐步回归，希望在远月上有所体现。

1301与1305跨期套利分析

统计周期：2012.5.16-2012.11.2，统计了该时段内郑棉1301与1305的价差走势，价差均值：165，均值165，上限501，下限-171，本周价差再创新高，周三收盘时最高达到705，随后小幅回落，投资者可暂保持观望或以710为止损适当进行反向套利，即卖01买05。

CFTC基金持仓：感恩节延迟至下周一公布

因感恩节原因，CFTC基金持仓延迟至下周一公布，若持仓变化不大，后市料将以震荡为主，美棉反弹高度有限。从盘面上看，美棉目前暂持稳于69美分并弱势反弹。投资者可在69-70美分附近继续少量买入，跌破此区间止损离场，上冲至76-80美分获利离场，并可在78-80附近继续反手做空。

总结及后市展望

从经济数据看，中欧经济探底小幅回升，这对中欧贸易的恢复有促进作用，从而将对下游需求带来一些积极影响，从盘面看，本周1301已经连续反弹至19800上方，01、05价差也一度拉大至700，超过价差上限，同时，周边商品回暖对郑棉也有一定带动作用，因此，操作上，投资者可在19000-19100附近适当买入1305合约，上方目标19300-19500。

1301上方压力19800-20000-20400，下方支撑19000-19300-19450,1305上方压力19200-19300-19500。下方支撑19000-18800。产业卖保客户保值空单可继续持有，并可在19800-20000继续介入1301保值空单，在19300-19500逢高介入1305保值空单。对于1301和1305跨期套利方面，可暂时观望或适当参与反向套利。

美棉整体维持震荡走势，投资者可在69-70美分介入多单，并在上方76-80美分获利了结，并可在78-80美分继续反手做空。从季节性规律看，11月郑棉震荡回落概率大，美棉保持平稳运行概率大。而12月份，则以反弹为主，因此下周若有低点，可少量逢低做多。

我们知道，收储的时间段是2012.09-2013.3，支持棉价没有进一步下跌主要是由于收储，而一旦在2013.3月后收储结束，如果下游需求，主要是对欧的纺织服装出口没有得到较好的恢复的话，棉价恐将进一步下探，远期贴水现象将持续存在，1305落在收储时间段之外，因此价格下跌幅度或将大于1301。

只有出口需求好转，才能与收储利好完成很好的接力，否则收储接近尾声时棉价将经历一轮下跌过程，就11月中欧经济形势看，略有改观，但持续性有待于进一步观察。

我们还应考虑到，因为巨大的内外价差，如果需求好转，国家在明年将增发配额，那么低价质优的外棉依然会涌入中国市场，对郑棉构成压力，这将限制郑棉的反弹高度。