季节性压力抑制玉米价格上涨

全球主要经济体经济出现分化，欧洲债务危机持续发酵，经济衰退加剧；中美经济出现企稳迹象。欧洲方面，欧债危机的重灾国西班牙和希腊经济持续衰退，希腊第二轮的债务减记困难重重，希腊问题处在迷雾之中，欧元区的失业率再创新高，显示欧洲经济没有实质性的好转，持续衰退。

美国方面，美国经济数据偏暖，美国三季度GDP好于预期，制造业PMI回到50荣枯线上方，就业人数好于预期，显示美国经济经过短暂的衰退后，开始复苏。但是由于近期飓风天气的影响以及美国的失业率有所回升，美国经济复苏仍具有很大的不确定性。

国内方面，三季度GDP同比增速仍保持下行，国内经济仍处于衰退期。但是10月中国官方制造业PMI重回50之上，显示国内经济出现企稳迹象。我们认为目前国内经济处于衰退的尾声，经济的企稳反弹还具有很大的不确定性。

供需分析

1、供应情况生产、进口

1）生产

近期由于东北玉米产区遭遇降雨、霜冻影响延迟收割进度，目前现货市场尚未出现东北产区玉米大批量集中上市的情况。而华北产区的玉米已经上市，且由于本年度华北玉米品质上较以往要好，基本满足市场需求，在东北玉米上市之前抢占了大部分市场。从数据上来看，本年度我国玉米收获面积为35100千公顷，相比上一年度增加4.6%；单产为349千克/亩，相比上一年度下降0.7%；最终产量为187500千吨，相比上一年度增产1.4%，增产幅度较小。

2）进口

本年度初期市场预期我国玉米进口量可能达到700万吨，但是由于美国遇到50年不遇的干旱，美玉米受灾严重，大幅抬高美玉米价格。我国玉米的主要进口国即为美国，玉米价格的高企造成我国进口的意愿下降，国内小麦替代玉米现象加重，本年度我国玉米实际进口量为300万吨。我国玉米进口实行配额制，今年国家批复玉米进口配额仍为 750 万吨。

我国从2009年开始，由于养殖业，特别是玉米深加工行业的发展，已经由玉米净出口国转向净进口国，供应状态也由自给自足的宽松转变为供需平衡，进口量逐年增长。从长期来看，供应和需求均呈现平缓增长态势。但是由于耕地面积和单产水平的限制，我国玉米供应继续维持这种速率增长的难度不断加大。而反观需求方面，饲料养殖业和玉米深加工行业的发展更为容易，我国很可能越来越多的依赖于进口玉米。

2、需求消费、出口

1）消费

我国国内的玉米消费中，饲料消费占主要比例，约 65%，工业消费占比 25%左右，种用及食用所占比例较小10%。近些年来随着饲料养殖业的稳步发展和玉米深加工行业的迅速扩充，我国的玉米供应格局相比前些年略显偏紧。但是本年度由于美国遭遇50年不遇大旱，导致美玉米大量减产，推升全球玉米期货价格，反观我国供应基本自给自足，相比国外的库存、库存消费比略显宽松，我国的玉米价格也未跟随国际价格大幅上涨。

本年度我国玉米总消费量为18685万吨，相比上一年度增加3.9%；期末库存为4450万吨，相比上一年度增加8.6%；库存消费比为23.52，相比上一年度22.78，增加0.74。总体供需情况比上年度略显宽松。

猪价企稳支撑消费

尽管十一期间猪肉价格没有大幅上涨，出现旺季不旺现象，但是自从6月初肉价下跌至13.3元/千克附近之后，猪肉价格止跌横盘、企稳反弹。在13.3-14.5元/千克区间震荡筑底，后期随着双节的临近，有望进一步走强。近期随着饲料原料价格回调，生猪规模养殖利润扭亏为盈，据布瑞克数据显示，截止11月2日，生猪规模养殖利润为63.88元/头，市场养殖热情逐渐回升。除此之外，生猪存栏量和能繁母猪存栏量稳步上涨，布瑞克数据库显示9月能繁母猪存栏量再创新高5063.03万头，超越09年1月高点5010.05万头。生猪存栏量相比上月也有显著增加，接近2011年11月历史次高点47625万头。玉米饲料的需求量稳步增长。玉米深加工行业，由于我国本年底经济增速逐步放缓，而面临多重困难。玉米淀粉加工行业长期一直处于亏损状态，举步维艰。

2）出口

尽管从09 年开始的我国玉米供需偏紧格局到了 11 年开始缓解，但是由于受到种植面积和单产水平的限制，从长期来看，需求增长幅度快于供应增加幅度。我国基本由玉米净出口国逐步转变为净进口国，近年来出口量不断萎缩。预计本年度出口数量比前几个年度稍有提升，约为 50 万吨。

总之从供应面来看，目前正处于新季玉米大量集中上市的时期，玉米现货市场价格受到季节性抑制，局部阶段供过于求。本年度我国玉米收割面积增加，单产减少，最终产量小幅增加。从消费情况来看，目前生猪价格还在低位徘徊，养殖业、饲料行业利润仍处微利。我国经济增长速度逐步放缓，持续处于衰退阶段。深加工行业目前面临困境，在一定程度上抑制了玉米需求量的增长速率。近期玉米现货需求疲弱。

技术分析

玉米1301合约今年以来高位盘整，11月份预期回落。开空区域：【2325，2340】，仓位比例15%，止损位：2365。第一目标：2304下破后，加仓5%，总仓止损位：保本线。第二目标：2236下破后，设置10点跟踪止盈或持有到比赛结束清仓离场。