焦炭基本面转好 有望继续上涨

在国家万亿投资计划刺激以及国际市场开启量化宽松的背景下，焦炭下游消费需求得到好转并自下而上传导至煤炭市场，使得煤炭市场整体走强。当前不论是煤炭市场整体状况，上游炼焦煤市场，还是下游主要消费方钢材市场，均呈现出良好的迹象，对于后期焦炭期价的继续上行提供了很好的推动作用。

短期焦炭1301合约位于BOLL通道上轨一线，或存在一定的调整压力，给投资者建仓做多提供了一个较好的时机，对于后期焦炭走势，我们保持乐观的态度。操作上，J1301合约在1500—1540区间逢低做多，目标位可看至1650。

大秦线检修 助推煤价整体上行

作为全国煤炭市场的风向标，秦皇岛煤炭港口库存的状况对未来煤炭市场的价格走势有着重要的指引作用。2012年以来，受进口煤冲击、国内煤市需求疲软等影响，沿海港口煤炭库存压力大增，秦皇岛煤炭港口库存曾在6月中旬达到940多万吨的历史高位，伴随而至的便是煤炭价格的大幅下行。秦皇岛港5500大卡/千克动力煤平仓价由4月份近800元/吨，连续3个月持续下行，到7月初时已跌至610元/吨，跌幅近24%。主焦煤全国含税均价也从4月份的1543元/吨下跌至9月底的1175元/吨，跌幅同样近24%。成本支撑的弱化以及自身产能过剩的影响使得焦炭更是创出了30%以上的跌幅，直至9月中旬个别地区才出现报价回升的好转迹象。

2011年大秦线煤炭运量4.4亿吨，占沿海六省一市煤炭消费量8.1亿吨的比例高达54%。2008年以来，大秦线的煤炭运量便始终占据沿海六省一市煤炭消费量的50%以上，为期15天的秋季检修将会有效的降低积压在港的煤炭库存，并会有效的支撑煤炭价格。截止到10月15日，秦皇岛港煤炭库存达到了536.61万吨，较9月30日大幅减少了71万吨，且后续检修期库存仍有一定的下行空间。预计大秦线检修期间，发运港煤炭库存会处于一个偏低水平运行，对于当前煤价的缓步回升起到了一定的助推作用。

焦煤价格回升 焦炭获成本支撑

在国家万亿投资计划刺激以及国际市场开启量化宽松的背景下，焦炭下游消费需求得到好转并自下而上传导至煤炭市场，使得煤炭市场整体走强。焦炭期货在9月初先于焦炭、焦煤现货市场出现了上涨，在快速反弹后的震荡整理阶段又得到了现货市场的跟进，从而扎实了继续上行的基础。国庆节后，国内炼焦煤市场企稳反弹明显，主导焦煤企业率先上调销售价格，其中山西焦煤集团取消了对部分钢厂的优惠政策，相当于炼焦煤价格变相上涨了30-40元/吨；冀中能源(000937,股吧)则自10月11日起将主焦煤车板含税价上涨50元至1205元/吨。除了市场心态的好转外，由于十八大召开在即，为避免和减少矿难的发生，各地政府将重点关注安全生产，进而会造成产量减少，推涨炼焦煤价格，从而有利于焦炭价格的上行。

国内主流焦炭市场报价好转程度远不及期货市场。9月初以来，唐山地区二级冶金焦仍旧呈现下行走势，直至9月中下旬才步入升势，当前报价在1370元/吨，较最低点1285元/吨上涨了6.6%，相较于焦炭期货市场20%的涨幅还有很大差距。近期炼焦煤和焦炭现货价格出现了持续的好转，有利于焦炭期价的进一步上行，但是由于本轮反弹自下而上的传导不会改变，因此需要密切关注钢材市场的表现，尤其是螺纹期货的配合情况。

市场心态转好 焦炭复产明显

8月份焦炭产量数据环比减少了4.16%，同比减少了5.43%，达到了3579.7万吨，日均产量数据环比回落了4.16%，减少了5万吨，达到了115.47万吨。焦化企业“限产保价”的行动使得产量连续两个月出现了明显的回落，为焦炭价格的企稳反弹提供了一定的空间。我的钢铁网统计的9月7日至10月12日的数据表明，国内各区域独立焦化企业焦炭平均产能利用率呈现出上升的趋势，库存则以下行为主。在国内6大区域中，华北地区产量在国内占比最大，达到了41%；华东、华中和西北地区的产量总计可占全国的40%以上。总产量占比达80%以上的四个地区当前呈现出相同的变化趋势，即产能利用率回升并伴随着库存量的减少，供给增加且库存减少的表现很好的说明了下游需求的好转。尽管9月份焦炭的产量数据并未出炉，但根据焦化企业产能利用率的情况可以判断，9月份的产量将会出现小幅回升，但在当前钢厂采购量有所增加的利好下，对于焦炭价格的继续走强影响并不大。

“钢需”有望增加 拉动焦炭消费

9月份钢铁业PMI指数脱离了8月份创下的近45个月的低点，达到了43.5%，尽管仍就位于50枯荣岭之下，但钢材市场趋好的走势已然显现。最具代表性的新订单指数和产成品库存指数均有明显改善，需求的回升与库存的下降都为钢价的上行打好了基础。钢材市场价格机制的影响往往如此：先由市场推动钢厂调价，然后再由钢厂调价带动市场价格上扬，进而出现良性循环。9月下旬沙钢出台的螺纹钢出场价格上调了150元/吨，结束了4个月来下调的窘境，随后在10月上旬和中旬连续上调出厂价累计达150元/吨，有助于市场力量和信心的增加，从而推动价格继续上涨。

尽管中钢协9月旬度粗钢日均产量依旧呈现下行走势，但跌势收窄，当前位于185万吨一线。由于9月份铁矿石价格处于年内最低阶段，估算当前吨螺纹钢的利润已经在300-400元/吨，钢材价格及利润的过快上涨会增强钢厂复产动力，后期产量继续下降的可能性较小。由于焦炭的消费主要是用于钢材的冶炼，且焦炭与粗钢的产量通常维持在0.53-0.69的区间范围内，通过计算2009年至今的产量比值数据，我们发现8月份焦炭与粗钢产量的比值正好位于数据的均值0.61处，后期向上或向下均有很大的空间。近期来看，粗钢产量有望增加，对于焦炭的需求将会增加，有利于焦价的上行。但从长期的角度来看，供需矛盾无法解决始终是制约焦价上行最直接的动因，需关注十月期间焦企的复产情况，倘若因价格的好转而出现供给大幅增加的情况，对于后期焦炭市场将会出现不利的局面。

总结

2012年以来，焦炭期价始终处于下行通道之中，在经过快速下跌后，9月初见底并走出反弹走势。当前不论是煤炭市场整体状况，上游炼焦煤市场，还是下游主要消费方钢材市场，均呈现出良好的迹象，对于后期焦炭期价的继续上行提供了很好的推动作用。

短期焦炭1301合约位于BOLL通道上轨一线，或存在一定的调整压力，给投资者建仓做多提供了一个较好的时机，对于后期焦炭走势，我们保持乐观的态度。操作上，J1301合约在1500—1540区间逢低做多，目标位可看至1650。