经济显弱势好转迹象 期指可考虑适当多单

行情回顾与小结　　

10月上半月，由于中秋国庆假期，期指仅有5个交易日，截止10月12日，期指当月合约收报于2307.2点，下跌8.4点，跌幅0.36%。其典型特点：IF指数在60日均线附近震荡，多空分歧较大，总持仓在9万手上下波动，期现基差一度贴水，市场心态较为谨慎，日内换手率平均为6.66，较上月同期5.50较大幅度回升，日内交易较为活跃。影响10月上半月期指走势因素有以下几点：一是9月中国PMI为49.8%，比上月回升0.6个百分点，该指数自今年5月份以来首现回升，新订单指数、原材料库存指数等主要先行指数回升明显，显示国家稳增长的政策措施效应逐渐显现，经济运行逐渐筑底趋稳；二是全球掀起量化宽松浪潮，刺激出口，9月进口同比增长2.4%，出口增9.9%创新高，超市场预期；三是汇金、保险近期增持股份，产业资本增持较也较为迅猛，机构抄底入市意愿积极；四是9月新增贷款6232亿，M2同比增长14.8%，外币存款同比大增6成，好于预期；五是美国9月非农就业人数增11.4万、失业率意外降至7.8%，创4年新低。欧元区各国财长8日正式启动价值5000亿欧元的欧洲稳定基金(ESM)，外围消息氛围稍显正面，但欧元区债务问题仍对市场不时的给予负面冲击。

市场动态及要点关注　　　

自6月，欧盟峰会召开之后，全球经济和股指出现短暂好转，但疲软依旧。但7月之后，全球经济在低位萎缩。

三大国际经济组织经济诊断：全球经济病情加重，中国似好转　　

近期世行(WB)、经合组织(OECD)以及国际货币基金组织(IMF)等三大国际机构相继宣布，下调对全球主要经济体的增长预测。受欧债危机和美国财政悬崖问题等因素拖累，世界经济前景愈加令人担忧，二次衰退的风险上升。

继前期世行下调全球经济预期后。10月9日，IMF在东京发布最新一期《世界经济展望报告》，报告预计，2012年全球经济增长率将降至3.3%，为自2009年经济衰退以来的最低增速。IMF预计，明年世界经济将增长3.6%。相比今年7月的预测值，IMF对世界经济今明两年的增速预期分别下调了0.2和0.3个百分点。

被誉为全球资本的“风向标”OECD(综合)领先指标暗示未来几个季度大多数主要经济体增长将疲软。10月8日公布的数据显示，OECD 2012年8月各国领先指标均小幅下滑，显示全球经济前景或面临挫折。8月综合领先指标自100.2下降至100.1，其中G7领先指标下降至100.1，而欧元区下降至99.4，印度继续下挫100.09。另外，2012年8月中国领先指标持平于99.4。

但值得关注的是，IMF在下调了中国的增长预期同时表示，第四季度，中国经济有望因公共基础设施项目审批速度的加快而加速，成为推动亚洲经济主要动力；而OECD则称，受服务业的恢复带动，中国经济显现企稳迹象。国际经济组织对中国经济前景看法出现一定的改观。

出口、货币激增 中国经济再现企稳迹象

除国际经济组织诊断中国经济似好转外，周末公布出口和货币数据，均超预期，也暗示经济将有一定的好转。9月份，外贸出口同比增长从8月份的2.7%上升到9.9%，进口则从8月份的-2.6%，逆转到2.4%，实现贸易顺差276.7亿美元，超出市场预期。出口改善有助于经济恢复，但同时看到，出口规模创历史新高的主要原因：一是季节性利好因素推动。因为圣诞节的原因，9月份通常为欧美采购旺季；二是国务院“稳外贸”政策的及时出台，有助于出口的恢复性增长；三是受近期主要发达经济体联手量化宽松刺激，利好出口增长。

从央行公布数据看，9月末，广义货币(M2)余额94.37万亿元，同比增长14.8%，分别比上月末和上年末高1.3个和1.2个百分点；狭义货币(M1)余额28.68万亿元，同比增长7.3%，比上月末高2.8个百分点，比上年末低0.6个百分点。前三季度净投放现金2684亿元。 从分项结构看，信托贷款和公司债券融资增长迅速，融资结构进一步改善；票据融资由每月增长变为急剧减少，表明信贷需求转旺，银行在信贷额度受限下挖掘潜力，以增加信贷供给；中长期信贷有一定程度增加，表明基建投资正在逐步落实。M2今年以来首次突破14%表明，流动性进一步宽松，有望成为经济企稳回升的动力。货币增速显著上升的主因有二:一是9月份为三季度季末，央行为了对冲货币紧张局面，通过大额逆回购注入流动性；二是企业存款转移， 企业存款大幅增长了近5000亿元，而上年同期则是减少了约3000亿元。企业存款大幅增长是推高M1和M2增速的主要原因。

但信贷增长并没预期强烈。央行数据显示， 9月份人民币贷款增加6232亿元，低于市场预期的6500-7000亿。其中信贷数据值得关注有两方面：一是，外币货款新增1764亿元，创有统计数据以来新高。这一现象或与当月外贸形势有所好转、人民币贬值预期加强、部分企业和个人持汇意愿加强有关；其二， 新增中长期贷款非金融企业中长期信贷仅为1227亿，较上个月1203亿，仅多增24亿，这表明基建投资信贷并未像预想中增加激烈，也暗示在当前经济背景下，企业对未来经营前景仍存在担忧。

CPI基本持平 PPI下降放缓 暗含经济下跌放缓　　

9月份，全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨1.9%。其中，城市上涨2.0%，农村上涨1.7%；食品价格上涨2.5%，非食品价格上涨1.7%；消费品价格上涨1.8%，服务项目价格上涨2.3%。1-9月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.8%，环比上涨0.3%。

全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降3.6%，环比下降0.1%。工业生产者购进价格同比下降4.1%，环比上涨0.1%。1—9月平均，工业生产者出厂价格同比下降1.5%，工业生产者购进价格同比下降1.5%。

9月份，全球发起新一轮货币宽松浪潮，但从当前表现来看，此轮货币宽松并未直接推高物价上涨。反而，农产品出现大幅回落。在国内稳健货币政策、全球粮价开始回落等情况下，当前CPI并不是关注的焦点，重心在于PPI。PPI的持续回落，表明企业采购生产资料意愿不强，暗含经济仍处在下跌态势之中。PPI的下跌趋势放缓，也表明经济有望企稳。此外，对于CPI要一分为二的看，当CPI回落，大部分更多看到是货币放松空间增加；但数据表明，当CPI处在一定合理范围内，CPI与经济、股指具有正向关系，正是由于经济恢复、扩张，消费及其消费意愿增强才拉升CPI。

政治选举预期提振效应渐现

按照经济与上层建筑的辩证关系不难看出，每一次党代会都对中国政治、经济产生重大影响，并引起市场广泛关注，直接冲击股指走势。党代会：每一届召开七次全会。但最为重要的是五年一度举行一次党的全国代表大会，选举决定中央机构。今年全国党代会为11月8日，距离今日约1个月。

统计数据表明，过去四届党全国代表大会统计数据表明，会议前后上证指数走势存在较为显著的差异，会议前期对市场具有较大提振作用，会后则有一定回落。

三季报预报绩为中性 估值相对较低引起关注

著名分析师彼得.林奇：“决定市场短期变化的可能是运气，但掌控市场长期变化的却是收益”。因此，市场股指最终表现需要单个公司业绩(收益)来支撑的。根据Wind统计，截至10月13日，两市累计1417家上市公司公布三季度预告，其中，679家预减，732家预增，预增股占公布上市三季报公司的51.66%，另有6家业绩不确定。公司业绩好坏参半。但基于估值相对低的优势，A股引起海内外市场广泛关注。其中，汇金近期大幅增持银行股，保险机构增仓，海外机构也增强对中国股指兴趣。

上市公司市值解禁并不一定引起股票下跌，但大股东、高管大幅回购(仍为股票被低估)或抛售股票，将对股票产生重大影响。过去5年，曾出现三次增持股票大于减持股票，结果均带来一波反弹。因为，相对于普通投资者而言，再没有比上市公司大股东/高管最了解公司现状与前景。公司大股东/高管能够预先掌握更多更有利公司内部信息，并根据这些信息预判适时买入或卖出股票。

近一段时间，除汇金增持四大行之外，产业资本增持也成为市场热点。数据表明今年5月份以来，净增持(增持-减持)呈下滑态势，表明公司大股东或高管对本公司股票估值逐步认可，抛售意愿在降低。但是，当前减持仍大于增持，并不像媒体所称那么强烈。因此，仅从增减持看，即使反弹空间也有限。

技术上，周一定行情模式或将被打破　　

自5月14日至上周，在合计20周里，其中，当月合约共遭遇15次黑色星期一，有趣的是，周一收跌则周跌；在5次周一上涨情况下，则本周收红，我们将这种模式定义为“周一定行情”。尤其值得关注的是，若周一重挫则本周后几日很可能有较大下行空间。本周一(10月15日)小幅收跌，综合各方面考虑，本周“周一定行情”模式很可能被打破。

对于稍长期趋势看，当前期指围绕2220-2340点区间震荡，后市有待突破2340点。从KDJ、MACD指标来看，趋势向上。同时，从股指期货前20名持仓来看，空头主力较前期持仓幅度有所降低，空头打压情绪有所降低，技术上，短期内偏弱势震荡反弹。

结论及操作建议　　

虽然全球经济依然疲软，但9月份中国进出口、货币等数据表明中国经济显好转迹象，而信贷数据和CPI/PPI则表明中国经济复苏仍很脆弱。基于十八大预期和A股估值相对较低的优势，A股投资价值渐获得市场仍可，但产业资本(尤其是大股东、高管)增持意愿并非十分强烈，也表明股指仍不具备大幅上行的空间。因此，基于以上分析，10月中下旬至十八大会议闭幕，股指以弱势震荡反弹为主。

期指操作策略：IF1211回调至2240点附近适当建立多单，止损点位为2220点，平仓点位：主要以时间窗口为主(十八大闭幕，即是11月12日附近)。如若跌破2190点，创新低，仍可建立多单。