PTA期货自7月下旬最高反弹到7900元/吨以后，便进入长时间的三角形振荡行情中。随着多空双方对后市分歧增大，PTA持仓量不断刷新历史高点，9月11日盘中总持仓达到95万手，距离百万手大关仅一步之遥。结合PTA中期供需面来看，笔者认为PTA期货难以有效突破7700—7900元/吨的强压力区，短期反弹仍是布局中线空单机会。
成本、现货坚挺PK新产能释放
自8月下旬以来，国际油价持续高位横盘振荡，比较抗跌，而下游的石脑油却因炼厂检修，供给偏紧等因素一路走高，涨幅超过原油，带动烯烃和芳烃产品成本上扬。亚洲市场因中国今年PTA市场大扩容，原料PX供给缺口出现。在成本和供需多重利好刺激下，近两个多月以来，PX价格强劲上扬。上周欧洲市场PX走强及MX供应减少利好再度推动亚洲市场PX价格大涨，带动PTA生产成本重心进一步抬高。PX对PTA支撑比较强。
8月下旬以来，受夏季台风、暴雨及雷电等不利天气影响，国内老PTA生产装置频繁停车，开工率不稳定，加上海运一度被台风阻断，PTA工厂对下游聚酯客户合约货多延迟执行。下游聚酯行业开工率平稳，对PTA需求稳定，为保证正常生产，聚酯工厂进入现货市场补货，导致社会库存偏低的现货市场货源紧张，价格坚挺上扬，在8月底已经站稳8200元/吨关口。中秋国庆长假临近，PTA下游聚酯工厂备货需求也导致PTA现货行情坚挺。
尽管短期PTA现货市场供应偏紧，价格高位坚挺，但今年国内PTA新增85%的产能集中在9—10月释放，中期供给则有过剩之忧，这也是PTA期现货行情走势背离的根本原因。PTA新产能方面，桐昆150万吨、恒力220万吨新装置已在9月份上旬正式投产。10月份前后将迎来逸盛海南200万吨，逸盛大连二期300万吨的新装置投产，加上部分检修的PTA老装置重启，10月前后PTA市场将面临巨大的供给压力，目前的供给偏紧局面将不复存在。在实质性供给过剩压力下，市场竞争会使成本对价格的支撑作用不断减弱，一旦原油高位回调，成本松动，则将加剧行情疲弱程度。
下游纺织需求疲弱格局无改观
7月以后，在上游纺织原料看涨预期和补库需求释放的支撑下，聚酯涤纶工厂产品库存顺利转移到下游织造企业，但今年终端纺织服装国内外需求增长乏力，纺织企业外贸订单普遍下滑三成以上。今年前8个月，我国纺织服装出口1619.9亿美元，同比下滑0.7%；8月我国纺织品服装出口额246亿美元，同比减3.3%。纺织企业资金紧张，经营困难加剧，8月份织机开机率短期回升至70%后再度缓慢回落。中秋国庆长假期间，国内纺织企业停产面积可能进一步扩大。今年1—9月上旬，国内新增聚酯产能达510万吨之多，短期内延缓了上游PTA市场供给过剩时间，但聚酯行业产能过剩加剧，竞争激烈，成本转嫁困难，亏损扩大。终端纺织需求疲弱最终将迫使位于产业链中游的聚酯涤纶行业后市很可能降低开工率，利空PTA需求。
结论
宏观面QE3预期及基本面成本、供给利多因素刺激PTA短期放量反弹，中线在供给过剩压力下仍将走弱，建议利用反弹之机，在7800元/吨附近分批布局中线空单。
