豆油期货后市仍有上行空间

6月份以来，大连豆油期货跟随外盘振荡走高，但整体表现要弱于豆粕和大豆。在后两者主力合约均已突破4月份创出的年内高点时，豆油主力Y1301合约距10190的年内高点仍有近300点的距离。

从目前来看，尽管国内油脂油料库存对豆油期货价格上行有一定压制作用，但随着国内通胀水平增速的稳步下降，豆油面临的政策调控压力有望缓解，加之进口大豆成本持续抬高，豆油后市仍有上行空间。

政策调控压力有望缓解

由于近月油脂油料进口价格逐步攀升，国内油厂面临的压榨成本压力日益增加，油企提价意愿增强。例如，由于花生原料价格上涨，食用油生产巨头金龙鱼7月3日发出通知，旗下花生油平均价格将上调8%。

尽管花生油属于小品种油，但其价格的上调使市场对国内食用油价格上涨的预期增强，而国家是否会再次约谈油企并要求其稳定食用油价格也成为市场关注的焦点。今年4月初，发改委曾约谈油脂企业要求其稳定食用油产品价格，这对国内油脂期货价格构成较强的政策压力。

但值得注意的是，以往的约谈都是在国内通胀水平较高的情况下发生的，随着国家调控政策的效果逐渐显现，国内通胀水平增速已经稳步下降。国家统计局公布的最新数据显示，2012年6月份全国居民消费价格总水平同比上涨2.2%，创29个月以来的新低。

其中，油脂价格上涨6.0%，影响居民消费价格总水平上涨约0.07个百分点。由此可见，我国面临的通胀压力已明显减弱，加之国家调控政策的预调微调，豆油面临的政策调控压力有望缓解，这将有利于豆油期价上行。

供给趋紧预期支撑国际豆价

美国农业部7月供需报告显示，2012/2013年度美国大豆单产预估下调至40.5蒲式耳/英亩，美国大豆产量预估下调至30.5亿蒲式耳，较2011/2012年度减少0.06亿蒲式耳，是2009/2010年度以来连续第三年度出现减产。受此影响，2012/2013年度美国大豆期末库存消费比下降至4.1%，低于2008/2009年度的4.5%。而从当前美国大豆生长形势来看，作物产量预估仍存在继续下调的可能。

截止到7月8日当周，美国大豆生长优良率为40%，之前一周为45%，去年同期为66%，这是美国农业部连续第六周下调美国大豆生长优良率。同时，每年的7月和8月是北半球大豆生长关键期，期间作物的生长情况将直接决定单产水平，而美国国家海洋和大气管理局的干旱监测数据显示，未来两个月内美国农产区大部分会持续干旱，作物仍然面临较大的生产压力。由此可见，美豆供给形势仍有进一步趋紧的可能，这将对豆油期价构成支撑。

国内大豆库存压制豆油价格上行

近来，我国大豆进口量持续增加，海关总署公布的最新数据显示，6月份我国大豆进口比5月增加34万吨至562万吨，这是连续第四个月增加；1—6月累计进口2905万吨，累计同比增长22.5%。受此影响，我国进口大豆港口库存持续维持在较高水平。

截止到7月13日，国内主要港口大豆库存约为691万吨。据有关预测显示，我国后期大豆进口仍将维持在较高水平，大豆库存压力短期内难以有效缓解。商务部发布的最新大宗农产品进口信息显示，7月份进口大豆预报到港量为534.18万吨，高于该部早些时候估计的459.72万吨。

同时，随着进口大豆价格的上涨，国产大豆的价格劣势有一定的改善，国储大豆抛储出现持续成交，这进一步加大国内大豆供给压力。7月12日，安徽粮食批发交易市场及其联网市场计划抛储2008年国家临时存储大豆394447吨，实际成交390090吨，总成交率98.9%，成交均价4003元/吨。

综合来看，国内大豆库存虽然对豆油上行形成一定的压制作用，但政策调控压力有望缓解和美豆供给可能进一步趋紧均支撑豆油期价走高，豆油后市倾向于继续振荡走高。从豆类品种主力合约走势来看，6月初至7月13日，豆粕反弹幅度已达26.83%，大豆达13.87%，而豆油仅约为10.97%，因此，豆油后市存在补涨的可能。