PTA期货价格将处于成本假之下

回顾近半年的行情，PTA期货价格大多是在成本价之下，少许情况现货企业略有盈利，六月底的反弹似乎给PTA企业一线希望，希望过后重新回归到了现实。

个人认为，在终端需求无实质性进展的情况之下，PTA期货价格将长时期处于成本假之下，主要的逻辑一方面是依据产业橄榄型格局分布所致，另一方面是宏观以及终端无实质性好转所得。

原油：美国能源署(EIA)最新公布的数据显示，截至2012年6月29日当周，美国原油商业库存减少427万桶，至3.829亿桶；汽油库存增加15万桶，至2.05亿桶；馏分油库存减少105万桶，至1.178亿桶；美国原油期货交割仓库库欣库存增加23万桶，至4764万桶。中期看，由于全球经济依然不景气，预计油价振荡格局暂不变。

由于下游开工率回升，亚洲PX价格振荡上行。目前PX(CFR台湾)报价为1345美元/吨，以此为计算成本，国内企业PTA生产成本在7750元/吨附近，PTA生产环节理论亏损为300元/吨左右，利润水平较前周下降200元/吨。

由于国内PTA装置开工率提升，PX出现连续上涨，预计后期PX将逐步发挥成本支撑作用。在产能扩张的今年，总体PTA市场增速远大于PX的增速，势必导致的结果是PX将处于优势地位，PX的定价有自己说了算，而下游的PTA将处于恶性竞争很尴尬的低位。

橄榄型的产业格局势必造成PTA两头受气，一方面不得不接受上游PX强势的价格，另一方面为了维护市场必须出货。其中的利润个人十分不看好，亏损是大概率事件，亏损的事件或维持至年底。三四季度将是PTA新增产能投放的峰值，对于PTA产业来说，无疑是雪上加霜。

下游聚酯：消息面亮点不多，涤纶长丝市场重新进入“疲软”期，企业产销再次回落，主流产销维持在4—6成水平。目前，长丝市场主流产品POY150D/48F报价10100元/吨，DTY150D/48F报价11600元/吨，FDY150D/96F报价9850元/吨。

库存方面，由于上周市场成交量猛增，企业库存大幅下降，平均库存水平下降6—7天。同时，下游织造依然较为疲软，江浙织机开机率仍然处于58%的中等水平。因台湾、南亚及沙特部分装置停车影响，国内MEG市场表现尚挺，不过，市场买盘较为谨慎。

目前，华东主流报价6700－6750元/吨，外盘报价收于880—890美元/吨。此外，因上周下游涤丝产销好转，市场成交量放大，目前MEG港口库存得到一定程度释放，库存量有5万吨左右的降幅。MEG市场总体也是供大于求，总体宽松，市场有进一步下行的空间。

6月份我国进出口总值同比增长9%，其中出口增长11.3%，进口增长6.3%；贸易顺差317亿美元，远超预期。今年上半年，我国外贸进出口总值同比增长8%。其中出口增长9.2%，进口增长6.7%，贸易顺差扩大56.4%。

上半年我国货物贸易进出口总体保持平稳增长，呈现低位回升态势。其中，出口纺织品服装约228.88亿美元，同比基本持平，环比增加4.83%，增速下滑11.31个百分点，出口纺织纱线、织物及制品84.08亿美元，同比增加0.59%，环比减少8.88%。价格的略微增长反映的实质是需求量的下降。其主要逻辑是人工成本以及汇率因素远大于金额的增长幅度。

总体来看，橄榄型的产业格局势必限制PTA的利润空间，亏损是大概率的事件。终端没解决，宏观无亮点，总体市场处于熊市，成本再次成为PTA的唯一一根救命稻草，PTA的价格也将在下半年长期处于成本之下。