经济数据低于预期 后期反弹高度有限

在上周反弹的基础上，本周市场继续上演强势反弹格局，虽然周一出现短暂疲弱表现，但之后四个交易日却出现了连续强势表现。

全周来看，沪综指和沪深300指数分别上涨2.28%和2.41%，周内连续收复10日、20日、60日和半年线等短中长期均线，周K线上连收第二根阳线，收复了10周和20周等多条均线。

【经济数据低于预期，后市反弹空间有限】

本周迎来了经济数据的密集发布。统计局公布的数据显示，3月CPI和PPI增速分别为3.6%和-0.3%，大体符合市场预期，一季度GDP增速8.1%，大大弱于市场预期的8.4%，规模以上工业增加值同比增长11.9%，比1~2月份加快0.5%，考虑到3月一般是经济旺季，增速适当上升实属正常，固定资产投资增速为20.9%，受到房地产投资大幅下滑的拖累，增速低于预期。

而3月进出口增速分别为5.3%和8.9%，进口数据差于预期，进出口数据依然反映出国内需求偏弱的经济格局。人民银行公布的数据显示，3月新增人民币贷款为1.01万亿，贷款增速为15.7%，一季度累计新增贷款2.46万亿人民币，相当于全年8万亿预期目标的30%，符合季节性分布规律，M1和M2增速分别为4.4%和13.4%，大体优于市场预期。

经济数据对市场的影响实际上是好坏参半的，经济增长数据继续反映实体经济增长面临压力，对政策进一步放松提出了要求，但通胀走势却在一定程度上压制了政策可能的腾挪空间，信贷数据则反映政策“预调微调”已经有落到实处的表现。

综合分析来看，市场的政策预期和实际落实依然存有空间，但是幅度或有限，市场将继续在经济下滑和通胀回弹担忧、政策放松预期和落实中寻求预期博弈的平衡。

整体而言，虽然信贷数据和流动性所透露出来的信息是偏正面的，但经济增长继续下滑的风险、通胀下行空间可能弱于市场预期、政策面难有大幅宽松的空间等均对市场的中期表现构成了抑制。

我们认为，需要对短期市场的强势反弹保持一份谨慎，不能因市场的短期表现而对后市做出过于乐观的预判，近期市场挑战前期反弹高点2478点并进而冲击2500点的概率不大。偏乐观预计，市场将更多地是一种在个股行情支撑下的强势格局，中期继续维持对市场偏谨慎的观点。

【主力空头短期连续减空】

期指合约方面，本周股指期货各合约也出现连续反弹，主力合约IF1204报收于2586.2点，全周上涨2.60%。成交和持仓方面，IF1204合约成交近194.5万手，持仓2.96万手，市场资金稳步向IF1205移仓，四合约总成交逾200万手，总持仓近5.8万手，成交持仓比在上周出现大幅回升，市场活跃度显著提升。

从持仓数据来看，在市场连续强势反弹之际，主力合约IF1204持仓量出现快速下降，多空主力均连续减空，考虑到前一段时间的连续弱势调整，传统主力空头并没有在市场出现反弹时逢高加空，而是逐步减空便已经反映了期指投资者情绪的显著变化。

另外，前10名和前20名净空持仓占比也出现稳步下降，两相结合反映了投资者短期对后市的态度已变得相对乐观。

期指操作策略上，短期投资者可以适当跟随波段趋势搏反弹，但是却不宜对后市的反弹高度抱过高的期待，多单注意适时止盈离场，在市场逐步接近前期高点2478点时择机逐步建立空单。