大地期货：PTA9500点抛空较安全

2月PTA期货主力合约1205维持在8850—9250点之间振荡，区间上沿最高点触及9246，下沿最低点为8852。成本因素支撑PTA期价走强，但下游消费疲弱又制约了期价进一步上涨，成本与需求的博弈仍是主宰后市PTA价格走势的关键。

上游强下游弱

目前外盘PX期价保持强势，在1600美元/吨以上，而3月份的PX合同结算价也在1650美元/吨左右，以目前上游PX成本1600美元/吨来核算，PTA生产成本大约为9100元/吨，而以3月份合同结算价1650美元/吨来计算，PTA生产成本大概在9400元/吨，PTA成本支撑作用非常明显。观察近期PTA期价表现，PTA近月1203合约价格维持在9100元/吨附近，主力1205合约价格维持在9000元/吨附近，相对于成本来说，PTA期货价格偏低，因此短期PTA下跌空间有限。

但从市场走势看，远月合约价格始终贴水近月显示出市场对于后市较为谨慎。市场忧虑来自于下游需求的低迷以及未来大量的新投放产能。虽然下游织厂采购刚需有所恢复，涤丝销售也逐渐好转，短期能够支撑市场的多头炒作，但下游涤纶库存高企，生产利润薄弱，成本推动的行情或将无法持续传导至下游。中长期来看，在下游未有足够利润空间的前提下，PTA价格上涨乏力。

上涨空间有限

从长期走势来看，二甲苯与PTA期价相关性很强，两者走势密切。从历史走势来看，目前的PTA行情与2007年年初以及2008年上半年较为类似：第一，原油价格均为阶段性高点。2007年年初原油开始一波上涨行情，2008年上半年油价创出历史新高，而目前原油价格突破历史次高，布伦特原油冲至120美元/桶上方，美原油也维持在100美元/桶之上。第二，二甲苯特别是PX供应相对紧张，PX价格大幅攀升。第三，下游消费与上游相比略显疲弱，产业链向下游传导效率低下。

PTA上游价格及利润空间走势

从上图分析，椭圆3、椭圆4分别表示上游二甲苯利润下滑，而对应的椭圆1和椭圆2表示二甲苯价格回调，从价格传递角度来讲，二甲苯价格的回调或许是利润空间被挤压所导致。因此，椭圆5或预示着历史即将重演，即上游二甲苯价格或将回调。成本支撑的前提消失之时或许就是PTA期价回调的开始。

2008年6、7月份PX价格维持在1600美元/吨，最高冲至1685美元/吨，振幅5%，而PTA价格在9300—9800元/吨，振幅5%左右。目前PX价格维持在1600美元/吨上方的时间跨度已一个月整，PTA期价从9032元/吨上涨至最高9245元/吨，涨幅2.4%。而PX价格最高为1659美元/吨，涨幅近3.7%，如果以历史价格波动幅度5%来推算，PTA价格还应上涨至9484元/吨，因此在9500元/吨附近抛空较为安全。

后市展望

从PTA市场自身来看，虽然短期内下游刚性采购需求仍将使得PTA维持强势，但是下游需求并未出现实质性复苏，再加上原油上涨传导至下游的动能越来越弱，也将在一定程度上限制PTA价格的上涨空间。从历史价格走势来看，PTA期价的上涨空间还有300点左右，投机者可关注PTA期价在9500点附近的抛空机会。