谨慎看待节前反弹 期铜逢高减多为主

新年伊始，铜价表现不俗，在窄幅纠结了一周之后，于1月10日开始发力上涨，选择延续始于去年12月15日的反弹走势。但，我们必须认识到，此次铜价加速反弹的背景为，一些短暂性的利多刺激掩盖了长期存在的利空因素的打击，对于此次反弹的高度和持续的时间，笔者认为，投资不可太过乐观，警惕外盘的“诱多阴谋”。

美元指数涨势有望延续

1月份美元延续始于去年11月以来的反弹走势，其上涨动力主要体现为美国和欧洲经济基本面的此消彼长，但因为欧债危机已逐步被市场所接受，因此受益于美国经济基本面持续改善而出现的美元上涨，对铜价的打压作用并不强，伦铜反而与之实现同涨。其中美元指数与伦铜的涨幅分别为 1.56%，10.89%。

对于美元指数后期走势，笔者认为此波反弹走势有望延续，一来欧债危机在1-4月为还债高峰期，欧债危机仍无喘息的机会；二来近日标普下调对欧元区9国的主权信用评级无异于给欧债危机“火上浇油”；三是外盘基金目前以做多美元为主，此点可从不断增加的美元隐含净多头寸中得以验证，截至1月10日，美元隐含净多头寸为118611，处于年内较高水平。对于美元指数与伦铜的关系，笔者认为随着美元指数越走越强，其对铜价的压力将逐步体现，两者在较长的时间内将继续维持较强的负相关性。

伦铜库存减少而沪铜库存增加，内弱外强格局将延续

伦铜库存自去年10月7日开始，已保持连续15周的减少，总计减少11.7万吨。其中在亚洲仓库的减少量为12.13万吨，数据表明这部分库存基本上流入到了中国仓库，这点我们可以从不断增加的中国精炼铜进口和上期所库存中得到验证。其中自去年12月开始，沪铜上期所库存增加109%至12.05万吨，重新回到10万吨之上。不断增加的精炼铜进口有很大部分是受融资业务推动，因此不能将其完全解读为国内需求的增加。相反，随着不断进口的精炼铜反而会加剧国内的供应，再配合上期所库存的增加，使得国内的现货开始承压，目前现货开始较期货出现贴水状态，该因素也在一定程度上导致沪铜较伦铜持续表现出滞涨抗跌走势。即在伦铜大幅上扬之际，需警惕沪铜的滞涨。

伦铜持仓选择逢高减持，美铜投资基金以做空铜价为主

伦铜持仓于铜价反弹之际，呈持续减少，数据表明多空双方在铜价走高后，选择平仓出局，其中空方平仓积极性较高。但需要注意的是，伦铜若想进一步扩大反弹空间，势必需要资金的推动，而目前伦铜的持仓水平降至去年9月22日以来的新低，反应前期进场做多的投资者在铜价多次上涨受阻之后，不再选择坚持，而是积极离场。另外，据数据显示，外盘基金对期铜总体以做空为主。截至1月10日，CFTC投机多空双方均增加，其中空方增幅大于多方，从而使得投机净持仓仍为净空1710，较上周小幅增加，降至2009年10月13日以来的新低。

后市展望

综上所述，目前铜市继续表现为内弱外强走势，外盘投资者利用伦铜库存的持续减少和中国12月进口铜增加，继续炒作中国需求。而国内由于大量融资铜的存在，如果铜价持续走强以后，可能会吸引部分投资者持货过节，因此笔者认为节前铜价料维持反弹走势，但这种反弹不具有可持续性，投资者应把握时机，逢高减仓，点位上关注59000-60000元/吨区间的阻力，下方则关注56000元/吨的支撑。