阶段性熊市周期已来临 白糖期货后市难以乐观

近期由于市场风险厌恶情绪降至冰点，国内商品期货市场重新步入下行通道，郑糖亦是短期下跌幅度较大的品种。白糖期货短期虽有反弹，但预计后市难有作为。

内外基本面皆利空

系统性风险不减，原糖继续寻底。国际方面，明年2—4月是欧洲主权债务集中到期阶段，投资者担忧情绪将继续。近期，美元强势上涨对商品市场形成压制，美糖受其它商品走低和供给增加的影响出现调整，美糖03合约再次创下本轮调整新低。目前泰国和俄罗斯增产，国际市场对于食糖过剩量的预期已经上调至600万—800万吨，估计明年一季度将是供应过剩最明显的阶段。国际糖价存在继续寻底的可能。

国内白糖今年旺季有点“冷”，市场预期的春节采购没有出现。按照往年惯例，春节采购在11月中旬就应该开始，而目前已经是12月中旬，现货市场还成交清淡，市场观望氛围浓厚，商家采购普遍还是以保守的以销定购为主，而以往掌控糖源的厂家现在要承受日益庞大的库存压力。可以说，目前是糖厂和下游关于春节备货的博弈阶段，因此，未来方向的选择就取决于下游采购何时开始以及下游企业的存货消耗速度和新糖的上市速度。

本轮下跌行情是期货远期合约领跌，进而带动近期合约补跌，而高升水的现货在市场供应急剧增加的背景下也被迫下跌，形成了期货现货你追我赶的下跌场面。

新糖方面，广西糖厂进入集中开榨，云南、湛江糖厂也开始陆续开榨，新糖供应量陆续增加。此外，前期开榨的新疆地区甜菜糖已经开始流入华东、华南等销区，对当地的糖价造成压力。而原本元旦、春节临近的备货需求没有出现，需求的减少，进一步扩大了糖价下行的空间。因此，预计现货价格仍有下行空间，直到需求回升。

成本支撑有限

白糖的制糖成本区间在不断上移，但是没有一个科学的统一定价模型。以2011/2012榨季7000元糖价对应500元蔗价的标准计算，广西全区的平均含税生产成本将达到5800—6000元左右，而郑糖主力合约目前亦在6100左右，可见目前糖业也到了很悲观的时候，那么成本到底有没有支撑呢？从盘面来看，只能说有减弱打压的缓冲作用，而不能成为坚不可破的支撑。跌破成本虽然是暂时的，但是不能成为即将反弹的宣言。目前现货价格已经下破6800，期货下破6200，已经偏离甘蔗首付保底收购联动价7000底线。

走势难乐观

技术上，郑糖1205合约60日均线下破，60周均线下破，月线布林中轨目标回靠越来越明确。目前多头已经没有还手之力，空头完全占据主动，阶段性的熊市周期已经来临，后市难以乐观。