央行救市“控场” 天胶市场“回暖”

上周（2011年11月28日－12月2日）国内天胶期货价格震荡走高，因金融市场资金面压力的缓解、主要天胶产国供应的受限以及国际原油的反弹。

上海期货交易所天胶期货主力1205合约价格过去五个交易日上涨约5.9%，上周五收盘于25900元/吨，同时该合约持仓从23.1万手下降到19.4万手。

近期宏观因素几乎“主宰”天胶市场，上周中国央行三年来首次下调存款准备金率和全球主要央行联合向金融市场注入流动性可以说催化了胶价涨势。天胶传统上非常受到宏观情绪影响，与金属铜、原油等类似，天胶也是最基础的工业原材料之一，经济的向好、金融市场流动性增加一般会提振工业对橡胶需求的预期，由此吸引投资者拉高价格。

外盘原油的上涨亦推波助澜，纽约原油期货主力上周一路反弹并再次突破100美元/桶大关。而作为国际橡胶定价中心的东京TOCOM市场，其橡胶期货价格过去一周涨幅也超过7.8%，周五盘终价格位于283.6日元/磅。

国际橡胶基本面可谓好坏参半。有利胶价的因素是，作为主要产胶国的泰国，其部分地区的橡胶林遭摧毁，因季节性强降雨和洪水侵扰。天气情况对割胶工作有影响，未来几周的天胶原料市场供应将受限。

但从中国国内情况看，橡胶库存依然偏高，国际上原料供应下降的预期可能很难对上海的胶价发生作用。青岛保税区橡胶库存量近期增长迅猛，预计天然橡胶和合成橡胶库存总量已达到23万吨水平，因前期贸易商根据往年经验，在8-10月期间从国外订购了大批橡胶船货以期在销售旺季时出售，但由于今年下游需求疲软，因而贸易商前期采购的货物陆续到港却遭遇滞销。

不过，基本面的利空很难在短期成为胶价的阻碍。一方面，中国“降准”似乎表明货币政策的焦点正从抗通胀转向经济稳步增长。另一方面，作为天胶最大消费国之一，中国的需求始终强劲，天然橡胶生产国协会预估，中国 2012年天胶进口量将增长3.7%，至293万吨，其中包括天胶含量非常高的复合橡胶。而从经验上说，流动性的增强预期往往比基本面更能提振市场，且资金面上看，市场还没有出现持仓大幅增加的高潮，暂时国内天胶期价会继续承接涨势。