油脂业低迷前进 套期保值或解困

今年以来，国内油脂油料产业面临较为复杂的经营环境。上半年市场在低迷中前进，下半年开始走出调控阴影，但油脂现货市场在经历短暂回暖后再度下行。国内外油脂油料市场价格重挫，国内油脂企业面临销售不畅、成本提高等经营压力，行业亏损面加大。

在上周举行的国际油脂油料大会上，与会嘉宾就套期保值、国际大豆价格及中国大豆进口问题进行深入探讨，奉献前沿信息，拨开行业迷雾。

套期保值必不可少

期货市场的作用，包括衍生产品市场的作用是不能低估的，因为消费者和投资者需要期货市场作为一个对冲机制，来规避风险。

在过去一段时间内，套期保值有一定的难度，这是因为大宗商品在国内、国外都是负套利，很难套出利润。作为投资者和经营者来说，在这方面要花一点心思，因为无数的经验、教训，百年老店能做到今天，与套期保值有很大关系的。

“我们必须去评估阶段性期货波动的规律及对价格趋势的把握，这是最关键的。” 中粮粮油有限公司副总经理、期货部总经理费忠海表示，从过去将近一年的走势来看，无论是宏观经济形势，还是压榨行业目前的这种产业扩张以及产能增速超过消费的增速，使得整个行业状态与鼎盛时期相比大打折扣，对利润的期望值也大大降低。

中国油脂市场已进入白热化的竞争状态，基本上是贴身肉搏——除了压榨的布局，最重要的是比拼企业的采购成本，尤其是套保策略。所以，费忠海强调，企业要进一步提高市场研判和套期保值的能力，只有不断地提升这样的竞争能力，企业才可能在商业竞争中有立足之地，并实现可持续发展。

“套期保值是一定要做的。”嘉吉投资（中国）有限公司贸易与风险管理总监周学军分析说，在过去的历史当中，很多企业是获益的。其实相对于赌单边行情，套保不会给你带来暴利，但一定会为你防范风险。因此，我们这个行业都应该使用套期保值。

来宝贸易（上海）有限公司贸易总监李朝阳非常认同周学军的观点，在他看来，套期保值不会让你赚到大钱，但可以让你避免于破产或者是亏损很多钱。今年对于整个压榨利润的期望值会比去年有所下降，有时候企业可能在盘面上根本看不到正向的套利或者是套保的机会了。

但如果是对于后期的市场判断准确，现在就做套期保值，就可以避免进一步的损失。所以短期的痛一定要去承担。那么怎样把短期风险尽量缩小到一个可控范围之内呢？套期保值是一个很好的工具。

“套期保值和投机是有所差异的。”美国杰富瑞商品期货有限公司资深油籽分析师Anne Frick表示，首先要看一下现货和期货的整体价格，会有比较大的差异，两者之间的差异要通过套期保值来获得，而不是通过套期保值去获利；其次，在不同的月份，要更多地去看看其他公司的做法，这样，你的企业才能做出正确的研判。

大豆价格短期区间震荡

日前，芝加哥大豆价格一路下跌，最近接近一个低点——14.5美元/蒲式耳，如果再往下跌的话，其支撑点就非常低了。在这样的关键时刻，大豆价格将有一个什么样的走势呢？

费忠海分析道，从大豆本身来看，要关注所有涉及到油脂油料市场的走势，以及宏观面和基本面发生的重大变化。另外，巴西的种植成本大幅度下降，对中国的冲击是非常大的。与此同时，企业还要关注印度尼西亚的货币，以及所有涉及到与农产品相关的这些主要国家货币的币值变化。

在费忠海看来，还有三个重要的因素对大豆价格有影响：第一是美元兑大宗货币的一揽子货币计划及中国的采购量；第二是南美大豆生长期的天气状况；第三是明年玉米和大豆的比价关系，按照目前的比价关系，新一年度大豆的种植面积会减少。

费忠海说：“无论从宏观还是微观来看，企业所遇到的压力都是比较大的，我个人持不乐观的态度，短期是在一个小的震荡区间；从长期来讲，我对于大宗商品和农产品是比较悲观的。”

“现在的价格，与历史相比是比较高的。外部因素是非常不确定的，而且外围的整体情绪也是看跌的，并且很多商品包括资本市场中做空头寸的行为在不断增加。”Anne Frick非常认同费忠海的观点：在这种情况下，除非我们有更大的需求量能够支撑未来的价格增长，所以天气可能是一个比较重要的因素，会影响到我们的供应。

总体来说，他也持看跌观点，在中国，大概是12美元/蒲式耳的交易情况，可能会给大豆构筑一个底部。

“从更长远来看，下一个周期还是一个走低的周期。”Anne Frick强调说，对于大豆包括豆油和豆粕的三大产出国，现在也是看跌的趋势，至少未来一两年都应该是走低的趋势。短期内虽然看跌，但也可能有很多的不确定性。在接下来的几个月中，价格可能会有一定的上升，但也不会上升多少。

“Anne Frick博士的看法，在价格目标方面有点保守，我想可以更加大胆一些。”周学军表示，短期内会是一个震荡的区间，是中性、偏空的，跌破12.5美元/蒲式耳还有下探的空间，11.7~11.8元美元/蒲式耳的价格还是比较高的。

在他看来，就大豆基本面而言，目前全球的供需是非常充足的，大豆库存也是增加的。当然潜在的因素——中国需求与储备采购，还有南美的天气状况，这些都是潜在的。中国的储备采购现在仍然是一个未知数，这些方面都对大豆价格会有一个长远的支持力。如果没有这些支持力，大豆的下探空间还会更大。

对此，李朝阳则认为，大豆价格向上发展的空间会更高一些，可能在12.8~13美元/蒲式耳之间，这是因为短期内市场还是有一定支撑的。但长期来看，市场有往下走的机会。原油价格和绝大多数的大宗商品价格还将处在高位，这使经济进一步的复苏相对缺乏动力，除非大宗商品跌到一个较低的价位，来刺激经济的复苏。

明年我国大豆进口或增

2012年全球大豆贸易的增量谁来做贡献？中国。中国是世界大豆需求增量最大的影响因素。

新豆上市后，进口大豆将更加便宜，在今后一段时间里，价格将跌至3800元/吨甚至还会出现3500元/吨的可能，这意味着中国的工厂不会再采购东北的大豆。

“国产大豆主要是进入到食品加工领域中去，只有少量用于压榨，还有少量的储备豆会进入压榨中。”周学军继续分析说，中国有很多新增产能，这一定会带来新的采购量和必要库存量的增加，所以我认为中国2012年大豆进口量为5800万吨应是一个相对比较合理的数字，也有可能会比这个低一点；如果国家有政策、也可能会变高，但5800万吨是比较合理的。

宏观经济好坏对中国的蛋白饲料影响不会太大，影响中国蛋白饲料需求的主要是养殖效益。“我用了一个自然增长，就是明年中国进口大豆会受到7%~8%的影响，自然需求也应为5800万吨。” 朱宇峰说道。

“其实，2012年是中国饲养业比较好的年份，猪的存栏会明显增加，明年蛋白粕需求会有所增加。”费忠海认为，6000万吨以上的概率会非常非常低，所以给出的明年进口大豆数据也应是5800万吨。

其实，除了养殖效益这个原因之外，还有一个最大的不确定因素就是中国储备规模的变化。对此，朱宇峰表示：“中国很快就要公布托市收购政策了，我想这次东北大豆的收储政策价格会比较高，黑龙江能达到3900元/吨或3950元/吨，储备是市场上的最高竞价者，从这个角度说，农民会把大豆卖给储备。”

“如果预判今年国家储备将进一步增加库存，我认为今年中国进口大豆将会达到6100万吨。”

李朝阳分析道：首先是在去年国家遇到了价格上涨这个大问题，所以出台非常强的调控政策，现在已成功地把物价抑制到了一个很安全的水平。

其次，国家也意识到，如果再来一次这样的市场风险，国家库存是肯定不够的。按这个逻辑，2012年中国会增加储备量。

第三，蛋白粕的需求是刚性的，会超过8%，因为动物的饲养周期决定了明年的豆粕需求不会是小数目，综合以上各方面因素，得出了大豆进口量将达到6100万吨的结论。