作者：中证期货王聪颖
经历7、8月双顶之后，糖价9月份在恶化的经济金融环境和良好的供需形势双重打压下，急速下跌，跌幅超过10%，同时上周五糖价减仓下挫，资金有出逃迹象。笔者预计，在市场缩量急跌后，糖价有寻底需要，面临筑底行情。
系统性风险加速糖价下跌
上周美国联邦公开市场委员会（fomc）发布了利率政策声明。“基准利率不变”符合市场预期，但是随着“卖短买长”变相qe3出炉，世界经济面临衰退的可能大大增加。通胀高企，失业率居高不下，经济复苏乏力，商品市场也将继续受制，处于消费淡季的食糖价格也再度深幅下挫。
国际糖市供过于求
在消化前期“巴西减产”的担忧之后，全球食糖市场重新回到2011/2012年度增产的大趋势中。从上周的国际糖业研讨会获悉，全球糖市在2011/2012年度进入增产周期，供过于求至少400万吨。目前全球几个主产国，只有巴西减产，且最近巴西产量预估有小幅调高，其他国家均有不同程度的增产。预计印度产糖2650万吨，泰国1000万吨，巴西糖第一大进口国俄罗斯预计产糖530万吨，较去年的270万吨几乎翻番。目前北半球各国陆续进入2011/2012年度糖生产，根据前期的糖分测试，含糖率同比提高，2011/2012年度有望实现增产。国际糖供过于求的预期奠定了原糖长期偏空的主基调。
国内糖价难以持续低位运行
虽然预计我国食糖2011/2012年增产100万吨，达到1150万吨，结束3年减产周期。但消费预计将达到1400万吨以上，国内食糖供需缺口达250万吨。国内不能自给自足决定了国内糖价后市跌幅有限。
进口方面，8月我国进口食糖42万吨，比去年的30万吨，增长42%；2011年1—8月累计进口食糖120万吨，同比增18.5%。国储9月16日抛售第九批糖，均价7080元/吨，成交均价继续走低，至此国储本年度累计抛售188万吨糖。进口和国储“双管”齐下，糖价应声下跌，但预计糖价在6500以下难以持久。
在上周举行的糖业大会上，我国食糖生产的三大瓶颈再次引起关注。水利设施落后，蔗种退化，劳动力不足，导致甘蔗单产和食糖总产量短期内难有大幅度提升。而需求增长相对稳定，供需刚性缺口较大，预计糖价易涨难跌。如果食糖价格太低，伤及农户，明年可能会弃种甘蔗，糖业将陷入恶性循环。糖会也表示“糖价低于7000元/吨是不正常的”。
眼下新榨季即将开榨，由于去年冬季霜冻和今年早春干旱，甘蔗生长慢于历史同期，开榨时间很可能推迟。加之目前广西主产区较为干旱，不利于本来矮小的蔗株伸长，最终产量不乐观。此外，2012年春节早于去年，春节用糖需求可能提前启动。届时即便有进口和国储的填补，糖价也有上涨的需求。目前广西正在制定甘蔗收购价，预计为“500元/吨甘蔗对应7000元/吨糖”，2011/2012年度糖价料将维持高位。
糖价短期内的快速急跌，正在给后市上涨提供时间和空间，春节行情可期。投资者不妨关注糖价的寻底过程，在糖价确立底部时，介入多单方为良策。
