淡季不淡 棉花周期性上涨可期

虽然目前郑棉走势还没有完全摆脱底部，但周期性的补库需求或将带动后市现货价格走好，从而提振郑棉中期走势。

美国农业部5月供需报告显示，2011/2012年度全球棉花产量将达到约2674万吨，而需求量为2560万吨左右，期末库存预计上升116万吨。从历年美国农业部报告来看，后期随着天气的变化，其产量的预计还有可能出现一定的调整，鉴于目前的天气状况，不排除进一步下调的可能。

国内方面，根据棉花信息网的调查数据，工业库存从去年12月的高点133万下降至4月的113万吨，而坯布库存也从12月高点的16.42天下降到12.41天，只是目前纱线库存从14.53天上升到17.16天，还处于较高的水平，而这与一般企业和经销商感受到的库存积压的实际感受一致。但是从历史数据来看，目前的棉纱库存并没有创历史记录，还远低于2008年的水平。随着下游坯布库存的消化，一旦后期库存进一步下降，则后期棉花将进入新的补库周期。

另外，从笔者统计的数据来看，由于现货皮棉价格下跌较快，反而使得棉纱的利润出现明显上升，5月初现货328棉花价格直接生产32支棉纱的利润一度达到2000元/吨以上的水平。而下游坯布成本无法传导，使得企业减少对棉纱的消费，从而令库存下降困难。而5月下旬以来，纱线价格迅速回落，此时皮棉价格已经开始止跌，显示市场自我调节机制发生作用。近日，河北沧州地区的皮棉销售已经出现回暖，纺织企业补库积极，也印证了笔者对目前市场所处周期的判断。

虽然2011/2012年度棉花供需情况有望好转，但国内的棉花供应缺口依旧显著，仅有依靠大量进口棉花才能弥补国内产量和期末库存的不足。根据美国农业部报告预测，新年度中国棉花进口量将达到350万吨的水平，而目前国内棉花价格与进口价格倒挂，进口升水数千元的情况已经维持了很长一段时间，输入性通胀压力非常大。而从国家政策分析，确保棉花种植面积是重中之重，因此今年在种植期发布的国储临时收储方案，与往年相比，价格明显提高，达到了19800元/吨的水平。而根据笔者了解，这个水平折算成籽棉的价格，与去年棉花种植的成本相当，表明国家政策的目的在于稳定棉花种植面积。而考虑到今年农资价格普遍上涨，以及长江中下游和年初山东大旱的情况，地产棉的情况并不乐观。在目前的市场环境下，国储下调收储价格的可能性很小，19800元将成为远期合约最为有力的底部。

综合以上判断，6月补库周期的到来将使现货价格出现明显反弹，从而带动期价上涨。虽然6月是传统的纺织淡季，但是“淡季不淡”的现象有望上演。多单首选底部支撑较好的1201合约，而1109合约短期内也可能出现一定的补涨行情，关注其交易性机会。