低谷再出发 明年玻璃行情无需过度悲观-第2页

2022年展望：低谷再出发，竣工高峰有望重启涨价周期

需求：2022年竣工高峰仍有望延续。分析认为，对明年玻璃行情无需过度悲观。

(1)一方面今年玻璃需求客观存在，三季度以来在限电和终端资金紧缺影响下，订单交付周期被暂时性拉长，但短期因素不改变浮法玻璃客观需求。若后续终端客户资金面改善，并层层向上游传递，需求恢复后厂商降价压力也会被释缓。

(2)同时，通过对玻璃三年新开工-竣工需求模拟可知，2022~2023年竣工增速仍将维持增长。

(3)根据中金地产组预测，2022年竣工面积增速将达4%左右。上述因素均能够为浮法玻璃需求提供有力支撑。

供给：冷修作为调节产能的主驱力，2022年供给有望趋紧。分析认为，随着产能政策管控趋于严格，近年来(特别是2018年以来)我国浮法玻璃有效产能基本保持平稳。新投放产能边际占比较低。在此背景下，行业整体供给边际变化已由过去新投放产能(新建-点火)主导转变为冷修周期(冷修-复产)主导。预计2022年新点火线数量有望趋近于0(2021年为8条)。而据我们测算，2013年及以前点火/冷修复产、并持续运行至1H21的玻璃产线约113条，接近一半产线面临窑龄老化的问题，逐步逼近必须冷修的临界点。此外，由于窑龄较老的产线能耗更高，我们认为碳达峰、碳减排要求和相应的能耗限制有望加速这些产线的冷修进程，推动行业供给边际收缩。

行业成本曲线整体上移+翘尾化，跌价有望成为涨价行情的启动器。2H21玻璃窑炉所使用能源价格均出现大幅上涨，2H21YTD(截至11-12)动力煤/石油焦/天然气LNG价格当前分别同比上涨125%/103%/110%，而持续运营8年以上的窑炉往往能耗偏高，分析认为这将导致成本曲线的翘尾，据估算当前成本曲线右侧的玻璃窑线吨玻璃现金成本(含费用)已超过2000元/吨(不含税)/超过2300元(含税)。当前现货价已跌落至2000-2500元区间内。由于成本支撑，部分窑炉将启动冷修，分析认为原片累库压力释缓，有望推动涨价行情重启。