黄金期货大涨 为何白银却在拖后腿？

今年迄今，黄金期货价格上涨了3.3%，白银却拖了后腿，下跌了3.1%。数据分析显示，两者的价格差距意味着金银比已经达到了82，较10年均值高出27%，也是两年来的最高水平。

在部分投资者看来，较高的金银率是一个负面的经济指标。前两次金银比突破80分别是在市场担忧中国经济放缓的2016年初和发生了金融危机的2008年。当基金经理人认为市场将迎来剧震时，他们往往会选择黄金，而当他们担忧全球经济增长放缓而导致消费下滑时，他们便会抛售白银。

近期该比率上涨，一个重要原因便是，受喜剧参半的经济数据和贸易保护主义政策影响，投资人开始担忧全球经济可能放缓。白银被广泛应用于医疗设备和家用电器中，同时也是太阳能电池板中使用的光伏电池的主要组成部分，这也是增长最快的白银需求来源。根据Silver Institute的数据，工业用途占白银需求量的约55%，这令一些贸易商将其与铜等基本金属联系起来。分析师指出，美国1月份针对亚洲制造商而宣布征收的30%太阳能电池板关税可能会阻止白银需求的上涨势头。

这种情况导致的直接后果便是，白银仓库库存上升。从去年8月至今年2月底，储存在CME批准仓库的白银数量跃升16%至2.51亿盎司。Dillon Gage Metals高级副总裁Walter Pehowich指出，目前没有多少人想购买白银，炼厂生产了大量的白银，却找不到买家。

另一方面，在股市重挫之际，投资者纷纷涌向黄金，但寻求避险或替代资产的基金经理人却并不看好波动性更大的白银。美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，截至3月20日当周，对冲基金和其他投机客持有的白银净空头寸达到了2006年有纪录以来的最极端水平，超越了2月27日当周创下的纪录。根据Silver Institute和汤森路透GFMS的数据，整个2月份白银ETF录得了超过3.5亿美元的资金流出，为去年9月份以来最大的月度外流。

还有分析师指出， 美国利率的上升也令市场情绪降温，因为更高的利率会抬高美债收益率、降低大宗商品的吸引力。上周三，美联储将联邦基金利率上调了25个基点，并暗示或在明年后加快加息脚步以保持与经济增长同步。

不过，也有市场人士认为这是白银的买入机会。Manulife Asset Management全球资产配置高级总经理指出，若贸易政策前景和美国利率路径能得到进一步的明确，这或能安抚市场情绪，扭转当前黄金与白银之间的关系。