隔夜沪银震荡走低。主力Ag1406合约开于4122元/千克，收盘报4113元/千克，较上一交易日结算价下跌0.32%。国内现货市场上海有色报价4095～4105元/千克，与上一交易日下跌20元/千克。隔夜美白银冲高回落，收盘较上一交易日下跌0.06%。

宏观方面，美国3月ISM制造业PMI 53.7，不及市场预期的54.0，较2月的53.2有所攀升。其中，新订单指数由54.5增至55.1，生产指数由48.2大增至55.9，就业指数由52.3降至51.1，创九个月新低。尽管3月ISM制造业数据略不及预期，但较此前两月有明显好转。欧洲方面，3月CPI大幅下降，欧元区通胀水平已经长期处于德拉吉所说的“1%以下的危险水平”，距欧洲央行2%的通胀目标渐行渐远，市场认为欧洲央行推出量化宽松举措的可能性有所增加，但市场认为欧洲央行周四上的议息会议不会有新的动作。

亚洲方面，据中国国家统计局，3月中国官方制造业PMI50.3，略高于预期50.1，前值50.2。继2月中国官方制造业PMI创8个月新低、连续三个月下滑之后，3月中国官方制造业PMI实现自去年11月以来首次回升。但3月汇丰中国制造业PMI终值为48.0，刷新初值创下的8个月来最低记录，2月该指数为48.5。这是该指数连续第四个月显示制造业收缩，继初值报告后再次显示内需疲弱局面。影响企业活动的春节因素消退后，3月中国中小制造业企业的经营活动仍未现好转，无论产出或是整体新增订单均加快下滑，凸显行业疲弱现状。

地缘政治方面，据美联社报道，美国国务卿克里昨日和其它国家外长在北约总部举行了闭门会议。北约成员国一致同意采取一系列措施对抗俄罗斯，包括可能向波兰和波罗的海国家提供军事方面的援助。北约成员国外长们已下令暂停与俄罗斯民用和军事领域合作，并告诉他们的部下应迅速制定措施，更好地保护受到普京威胁的联盟成员。

基本面方面，地缘趋缓及美国经济走出寒冬影响，贵金属炒作因素减少，黄金ETF昨日再遭减持2.1吨至810.98吨；白银ETF持仓规模则逆势加仓47.84吨至10212.58，刷新年内记录高位。

前期推动贵金属上涨的利多因素逐渐消失，市场焦点重回对美国经济和货币政策的关注，但这些对贵金属来说凶多吉少。二季度受卖出套保压力的影响，也一向是贵金属的季节性弱势，下行概率较大。技术面，黄金跌破60日均线，正滑向前期底部；而白银则在前期底部受到一定支撑，跌幅受到限制。

操作建议，白银期货跌回前期震荡区间，维持19~21美元/盎司的波段操作，前期空单仍可持有。关注周四的欧央行议息会议和周五的非农就业数据。Ag1406上行压力位4300元/千克，支撑位4000元/千克，次支撑位3800元/千克。