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淀粉玉米价差继续扩大 市场库存偏低

摘要玉米淀粉期货合约上市运行仅两年的时间,因此研究玉米与淀粉的套利机会先从观察玉米淀粉的现货与玉米现货的价差关系入手,以此作为参考去分析玉米淀粉期货与玉米现货之间的价差运行规律。

同时,玉米淀粉期货-玉米的期货价差呈现出上半年价差有明显的放大趋势,但是这一点仅在2012年、2013年、2015年的现货价差中的第一季度有所表现,在五年的价差变化关系中第一季度价差扩大概率为60%。因此假定,玉米淀粉及玉米之间存在一定的季节性规律,在第一季度淀粉与玉米的价差放大,随后缩窄。

从基本面角度来看,当前淀粉深加工企业开工率高,市场库存偏低,支撑玉米淀粉的价格,但是过年的备货需求结束之后,预计淀粉需求将有所减弱,届时企业在继续维持如此高的开机率将对玉米淀粉的价格构成压制。从玉米角度来看,由于农户还贷压力,年后新粮上量还将出现一波高潮,玉米价格也将承压。

由于目前深加工企业享受国家的补贴政策(黑龙江300元/吨,吉林200元/吨,辽宁、内蒙古100元/吨),所以玉米淀粉企业能承受淀粉价格比往年更大的跌幅。而且,玉米价格虽然走入市场化,但相关部门依然奉行1400元/吨的底线思维政策,而且较低的价格也让玉米相比其他粮食作物更具竞争力,预计玉米价格在 2017年将维持低位震荡,不会有大起大落,上下涨跌幅的空间都较为有限。

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