从显性库存来看：10月全球铜显性库存较9月略微下降，但是较去年同期还是有所增长，增加26318吨。考虑到保税区铜库存，全球铜库存比去年同期要高。这也是 2016年至今，大宗商品价格整体反弹，但铜价反弹力度最弱的主因。截至10月21日的2016年上海保税区铜库存均值高于去年同期，尤其下半年50万吨的均值高于去年同期40万吨的均值。
政策刺激消费 需求透支
回顾前三季度，在基建和地产双驱动下，中国铜消费总体表现好于年初预期和去年同期。从终端行业产品产出来看，包括电力设备、汽车和空调产量都超乎预期。政策刺激对下游消费的拉动属于提前透支，只是将未来的消费提前实现。四季度铜消费需求减速是大概率事件：一方面，四季度是季节性消费淡季;另一方面，包括电力订单、地产、空调和汽车产量被透支。从地产行业来看，10月各地地产调控力度加大，商品房销售降温带来未来几个月的地产投资、新开工和竣工面积减速是可以预见的。汽车方面，购置费减免政策到期以及汽车保有量再次攀升，都意味着汽车对铜消费拉动边际走弱。
总之，由于地产泡沫和人民币贬值压力，货币政策放松空间被压缩，未来资金成本不太可能继续降低，从而使得铜的上升空间不大。供需层面，11月和12月属于季节性淡季，铜价缺乏足够的上涨动力。