二、美国与欧日货币政策差异边际缩窄。与去年不同，今年欧日央行货币宽松空间十分有限，欧央行10月初更是传言开始讨论缩减QE。美欧、美日货币政策差异边际缩窄也限制本轮美元指数涨幅。

三、目前美国GDP在全球的比重为24%，远低于1985年的34%和2001年的31%的高点，所以这轮美元指数将难以超于2001年120的高点，我们判断这轮美元指数高点在100—110之间。

考虑到黄金与美元指数中长期保持良好的负相关，我们测算在最坏的情况下，美元指数上涨至100，黄金也很难击破1200美元/盎司整数关口。若真如市场所预期12月美联储加息，那么“买预期、卖事实”行情将重启，美元指数高位回落将支撑黄金触底反弹。

风险事件频发

近年来“黑天鹅”事件频频发生，黄金作为传统的避险资产受到全球投资者的青睐。目前来看，四季度全球风险依旧不容乐观。首先，美国大选影响全球投资者神经，任何一次民意调查结果都可能会引起市场的大幅波动;其次，欧洲近几年一直不平静，预计四季度难言乐观;最后就是黄金作为规避风险和人民币贬值的功能凸显。