中粮期货：原油黑天鹅很可能会出现

金投期货网2月25日讯，2016年2月20日，中粮期货副总经理焦健在《证券市场周刊》第十五届“远见杯”全球宏观经济预测春季年会上，就全球大宗商品市场在2016年的投资前景作了展望。以下为演讲文字整理。

非常感谢《证券市场周刊》的邀请，有机会跟大家一块交流大宗商品市场的现状。刚刚几位嘉宾都提到关于大宗商品的情况，说明大宗商品越来越得到了大家的关注。

借此机会允许请我先简短介绍一下公司的情况：中粮期货在期货行业经历了20周年，我们也积累一些市场经验和专业能力，我们两个大股东（是中粮集团和中国人寿（601628,股吧）（601628）），实际上体现产业资本和金融资本融合。

刚刚王理事长特别提到了有关大的资产投资组合这一块，这一块来讲由于大宗商品的一些特殊属性，使得在整个大机构的资产配置里面占一定比例。我们测算过像欧美市场，大宗商品比例最高到30%。可喜的是，我们注意到由于整体的监管的和政策不断完善，使得越来越多的这些做资产管理的这些大机构开始关注和介入到大宗商品市场。

大宗商品的影响因素众多，也非常复杂，我想重点就大概有这几个方面，这几个方面因为时间原因不便展开，重点想说说中国因素。在全球大宗商品市场过去10多几年，中国因素的差不多2000年以后地位越来越主导，在今天更是主导，所以研究大宗商品无论是国内外专业人士，他都不可避免要去充分了解中国经济。这一点要值得关注是，如果这四个4C方面里面出现多个叠加状态，这个时候对整个的大宗商品市场产生了冲击率力和波动会很大，从历史来看确实如此，所以这个在今年和过去今后的未来一两年里要特别关注很多因素叠加。

大宗商品主要的分类可以分为农产品（000061,股吧）、能源化工、贵金属和工业金属四个大板块，此外那么他还有一个市场结构。我们一般来讲，大宗商品市场实际上来讲是由倒金字塔组成三层结构整体市场，这个市场跟欧美融为一体，而且三者之间融为一体，目前我们国家正在构建这三层市场，这会给国内大宗商品市场带来发展机会，也值得我们多关注。

下面我想们进入一些大家可能关心一些主题。从CRB指数来看，大家能看出来现在价格非常低的，我们判断实际上来讲全球已经通缩了。我们也不想再多去遮掩，确实处在通缩状态，这也从一个侧面佐证了刚才朱部长的论点，整个大宗商品处在一个低价区，而且看不出往下什么时候能结束这种状态。再就是整个市场波动在加大，大家看从2000年以后整个的市场的波动是确实是波幅非常大。其原因这就是十多年来，各国的央行都在竞相发行货币所带来的结果，体现在大宗商品市场。

由于这种情况，传统的大宗商品更多是聚焦于商品的供求关系，由于大宗商品市场的金融属性越来越强，所以大宗商品市场的金融属性和金融市场之间必然产生联系，同时带来就是我们要去把脉，这个节奏感难度很大，对我们来说是很大挑战，同时也带来巨大机遇。大家想象一下巨大波幅之间所带来的交易空间。

我们下面我想分别就这几个板块的情况给大家交流一下，这是农产品。农产品市场应该说是大宗商品非常传统的市场，要追溯起来的话，中粮集团在上世纪的文革期间就已经介入到欧美的农产品的衍生品市场，应该讲在国内作为央企层面这也是少有的，所以我们在这方面积累一些经验，这一块因为时间原因不想多展开，。从目前来看农产品是处在一个更大的通道高库存状况，他的库存但其消耗是一个常量，大家都要吃饭，而收获则是因为丰收好的天气带来，。这里面重点想说一下个关于政策问题，他将会影响今后农产品持续性一个大的改变，这里面主要是中国农产品政策，具体说就是收储政策和进出口政策，大家需要关注。

第二重点说一下天气，今年恰逢是厄尔尼诺和拉阿尼娜两种天气交换年，他俩类似于就是过去60年里面出现大概有15 、到16次，今年出现可能性较大非常强，。我们判断拉阿尼娜在今年会出现概率非常高，最难把握是在上半年出现还是下半年出现。因为时点出现，以及出现强度对我们农产品影响不一样，不同品种影响不一样，如果上半年对我们豆类影响非常较大，而下半年是对糖类影响非常大。我们对这个天气持续性跟踪和研究有很多年，在农产品研发研究方面来看天气是深入了解不可或缺的，尽管难度很大。

这是里选两个主要农产品走势，这是国内的，大家看一下我们初步判断现在目前属于一个底部的盘整期。如果天气发生不发生意外的话还是按部就班消耗它已有的库存，因为我们每天都在吃饭，每天都在喝咖啡加糖，如果出现天气的异常状况调整的话，不排除农产品会有比较大的行情出现。

下面讲一下原油。原油号称商品之王，他它的影响因素非常多，错综复杂可以讲，前面几位嘉宾都提到原油市场，我们认为现在目前30美元附近，去过多谈论供求关系的话以及意义不大，它已不是主导因素，。现在主导因素取决于相关国家的政治和经济博弈策，这个研究但其涵盖内容更深，变量更多。那么从这个其走势图来看，大家看一下现在是一个相对低谷。特别值得注意有是提醒大家，考虑美元M2超发所带来流动性，用通胀调整之后带来一些问题，目前这个价位表面看30多美元上下，而实际上已经跟历史最低价仅一步之遥了非常接近了。

如果要说做一个大胆的假设，或者大胆的假设，我们认为，或者我个人观点吧，原油的黑天鹅很可能会出现，但不知道什么时候，现在是进入到政治博弈的囚徒困境的角力之中策变量上去。

黄金也是一个比较常见的大宗商品，时间原因不便多展开，只是想说一点黄金整体供需是平衡的，每一年在4200吨左右。这里面有两个需求力量，一个是中国和印度大妈购买力很强，实际上已经超过各个一些国家央行的购买力，另还有一个重要原因，就是一部分央行向诸如中国央行、俄罗斯央行等类似这些金砖国家，他们这几年持续性买进黄金。这是不是能代表黄金就一定是持续看涨吗？实际上我个人认为黄金涨不涨，长远看很大程度上是黄金和纸货币之间的博弈，这个博弈至少在人类历史上已经至少有上千3000多年的历史。

从短期来看我们认为黄金目前短期往上冲动力不足，可能性不大，这是大家看这张图黄金和原油的美元的比价图，他的比价目前处在历史高位度，甚至已经达到1973年中东战争的最高点，这个逻辑关联大家能看到。

关于工业金属这一块市场，我只想说一点，这个市场中国因素的主导因素占比重非常大。我们提出的“供给侧改革”应该是一个很好的良药，。但良药苦口，能不能把这副药按照疗效程，多吃几个疗程，不是一副两副药解决问题，。这是“慢性病”，这是体现改革持续决心和力度，参考欧美70、80年代也经历同样状态，他们用约10年时间完成去产能，我们相信基于社会主义市场经济特色，我们可能比他们时间更短一些，但绝对不是一两天的事。

我们认为铜整体来看稍微弱一些，但是钢材和铝受中国因素影响较大占主要，总体估判算应该说工业金属市场在今后一两年还是处在一个弱势状态。

今天，因为时间原因确实不能讲太细，但是覆盖面很多，没有办法今天后给大家一个明确的说大宗商品一个未来走势，这有点算命，但是我想说今天我们更多回顾了我们过去的历史去看，我想借用丘吉尔一句名言：我们能多远看过去，我们就能多远看未来。谢谢大家。

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