预计国债期货剧烈下跌的可能性不大

金投期货网（http://futures.cngold.org/）12月28日讯，行情:上周国债期货延续了12月18日周五的涨势,TF1603和T1603分别创下历史新高100.990和100.385,多头总体上较为主动,但主动平仓操作频繁,周五TF1603合约持仓减少1053手,但日终24637手仍较12月17日周四的20590手明显增加。资金市场方面,银行间回购利率持续走高,12月25日R001加权平均利率升至1.9178%,R007升至2.3659%,R014升至3.1799%,R1M在3.4590%。在现券方面,发行量和交易量都较前一周有所下行,国债全周成交2264亿元,比前一周3201亿元下降近1000亿,而在利率方面,十年期国债150023从12月18日的3.025%下行至12月25日的2.8050%。本周央行公开市场操作净投放300亿。

这一波收益率下行,在资金面上似乎受到12月18日央行1000亿元MLF的支持,但考虑到2015年6月央行进行了1300亿元的6月期MLF投放,因此12月期的MLF可能只是到期MLF的续做,甚至可能在数量上有所缩减,因此真实的影响可能有限。从市场消息上看,不少观点认为这一轮上涨动因来自配置盘的需求以及对降准的预期。尽管降准尚未兑现,但仅对降准的预期便能导致这一轮快速上涨,反映了市场情绪还是普遍乐观,而对于配置盘而言,银行等机构的配置需要已经导致了银行间市场的资金紧张,而这种紧张并非央行300亿净投放所能缓解。

宏观方面,财政部表示2015年底地方政府债务的限额是16万亿,而14年底则为15.4万亿元,增幅约4%,新增地方政府债券6000亿元,置换债务操作每年为地方政府节约利息支出2000亿,置换债券的持有人过度集中在银行系统,与过去融资平台负债主要是银行贷款类似。财政部也披露了中央政府月度收支状况,当月收支差额净收入100亿元,净融资1686亿元。

后市:目前市场进入了资金利率走高与债券收益率走低并存局面,而在本月剩余的4个交易日中,财政存款支出与银行对流动性的需求,将是影响债券利率水平的主要因素。但从当前资金利率处于高位来看,财政存款支出的效果首先将作用于银行间拆借和回购市场,然后才是债券市场。因此,我们预计国债期货在下周的四个交易日里,将在目前水平震荡,如果央行没有额外的流动性注入操作,则下行压力将逐渐积累并有所体现,但剧烈下跌的可能性不大。

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