要点

1、中国宏观经济运行：经济增速下滑的趋势略有改变，固定资产投资增速下滑趋缓，基建增速呈现反弹，房地产市场风险加大。6月汇丰中国PMI指数初值显示中国制造业已经进入扩张区间。5月出口数据好于预期，但进口依旧疲弱。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。后开始定向降准，推出80个项目供民间资本参与。经济政策取向积极。近期，高层表态要保持信贷合理增长，政策预调微调，可谓微刺激不断。6月16日，央行再次定向降准。

3、铝锌运行主要动因与制约：近铝期货锌价格出现反弹主要是由中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前铝期货价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：6月23日，沪铝期货当月盘整底部重心抬升，现货市场上海主流成交13360-13370元/吨，贴水100元/吨至贴水90元/吨，无锡主流成交13360-13370元/吨，杭州主流成交13380-13390元/吨，今日持货商挺价情绪依旧较浓报价普遍坚持，中间商入市交投积极，下游周初接货较为观望，并青睐低价货源，成交稍有僵持。

6、锌现货价格：6月23日，0#锌锭主流成交15550-15610元/吨，对沪期锌1408合约贴水120-100元/吨，1#15500-15530元/吨。0#锌贴水100元/吨附近，较前期略有缩窄，市场接货情绪有限。冶炼厂出货积极性尚可，个别继续看涨后市，加之检修库存有限，略有惜售待涨情绪；下游终端对后市继续大幅上涨认可度不高，加之月末资金问题，买入积极性仍旧不高；终端的消极拖累贸易商的活跃度，不过近期锌价维持久违的大幅波动，交易积极性尚可，整体成交一般。

小结

6月汇丰中国制造业PMI指数初值为50.8，进入了扩张区间，且超过了市场的普遍预期，这在情绪上对铝锌期货价格有一定支撑作用。国务院推出的刺激政策还是以定向和微为主，目前看全面放松的概率并不大，尤其在经济数据已经部分好转的情况下。后期的重点在落实前期推出的一些基建投资项目，保证政令通畅。铝锌现货价格继续贴水，说明现货跟涨步伐较慢，与铜价格局形成鲜明的对比。现货贴水将限制铝锌期货价格反弹的步伐，预计短期内铝锌期货价格仍将继续缓慢震荡反弹。还要关注中国房地产市场的运行情况。