PTA期货反弹有限 后市依然偏空

“金九银十”的传统旺季中，PTA整个产业链并未有太大的起色。一方面，受PTA新产能投产的利空临近和纺织需求持续低迷的因素困扰；另一方面，原料的强势和现货价格的坚挺支撑，PTA期价仍在震荡区间中波动。随着TA301合约交割临近，期价或将缓慢地向现货价格靠拢。但考虑到后期新的PX投产，原料供应偏紧格局将会缓解，成本将对远月合约支撑作用弱化，加之终端纺织需求缺乏利好刺激，PTA后市将延续弱势震荡。

原油上涨仍有压力

受市场对未来全球石油需求增长的担忧情绪加强影响，WTI原油在短短十多天中下滑至三个月低位，跌幅为6.3%。虽然近期公布的数据显示，中国官方制造业PMI重新回到荣枯线上方；美国10月ADP就业数据美国10月ADP就业人数增幅创2月以来最大，增加15.8万人，高于预期的13.5万人。中美宏观数据利好，短暂地提振市场信心，原油止跌走稳。但原油供需方面仍显失衡。原油库存处在相对高位，欧佩克成员国的原油剩余日产量处于上升趋势，美国原油产能也比去年增加70万桶/天。而全球经济形势的增速放缓下，国际能源署（IEA）将今年全球石油需求增幅预期下调了10万桶/天。短期内，原油上涨仍有压力。

亚洲PX难保坚挺格局

亚洲PX无视原油下跌的风险，10月表现的相当坚挺。这主要是受到PTA新产能大量投放导致需求预期大增的影响。面对四季度即将投产的600多万吨的新产能，PX的供应偏紧担忧陡然增加。尽管大量的PTA装置投产，但是同期PX的供应难以相应大量增长。中国海关最新公布的数据显示，9月中国PX进口量为591202吨，环比上涨26.57%，同比上涨13.25%。国内PX方面，近期开车的新产能只有福佳大化的70万吨，无法满足PTA新产能的巨大需求。后期若腾龙芳烃装置投产后，会对PX紧张的供应面有所缓解。届时不排除PX进行回调的可能。

PTA的生产利润在PX的强势下不断被挤压，目前来看，PTA理论成本在8800元/吨以上，亏损幅度从10月初的200元扩大到当前的600元/吨左右。而PTA现货市场也表现得相对繁荣，9月份以来一直维持在8100元/吨上方。成本和现货市场的强势给期价有力的支撑。这一局面或将持续到新产能投产后。

装置检修陆续结束，供应宽松日渐临近

PTA新产能投产的利空不断地打压期价的上行空间。国内PTA的供应宽松导致PTA进口数量连续两个月来出现大幅下滑。9月PTA的进口将只有32.5万吨，环比下降7.62%，同比下降29.89%。PTA厂家的整体开机负荷率维持在83%，较去年同期下降10个百分点。随着PTA装置检修期的陆续结束，PTA供应宽松日渐临近。近期恒力石化在大连的一套220万吨的PTA装置投产，但负荷尚在5成左右。后期还有逸盛大连300万吨的PTA产能和逸盛海南200万吨的产能以及翔鹭石化150万吨的新装置在投产计划中。PTA供应宽松格局将逐渐凸显。

下游好转尚需时日

目前下游加弹、织造企业采购心理依旧谨慎，聚酯企业以降价促销为主。虽然量大，但几乎没有利润可言。目前，市场主流产品POY150D/48F报价10950元/吨，DTY150D/48F报价12475元/吨，FDY150D/96F报价11000元/吨。库存方面，POY库存指数在两周左右，FDY库存指数在23天左右，DTY库存指数在一个月附近水平。厂家多以降价促销为主，产销在7-8成的低位。涤丝行情的变化更多的受制于终端纺织的走势。

终端需求方面，在世界经济的疲软和欧洲债务危机的影响下，外贸持续走弱，内需拉动有限，国内纺织行业遭遇了很大的困境。今年二季度以来，纺织服装出口一直处于下滑状态。第三季度的销售也持续放缓，服装企业的库存非但没有在传统旺季有所消化，反而如同雪球继续越滚越大。海关发布的数据显示，9月份纺织、服装出口出现微幅增长。其中，服装出口1160.6亿美元，增长0.7%；纺织品出口710.5亿美元，增长0.2%。然而，国内经济复苏缓慢的步伐对纺织行业增长的速度有一定的制约，近期江浙织机的开机率一直维持在66%附近。纺织需求彻底转好尚需时日。

PTA主力正在向1305合约移仓中。PTA现货升水仍在300元左右。短期内，PTA受到直接原料PX的成本支撑，仍有可能上涨。但PX新产能若能如期投产，原料的支撑力度会逐渐弱化，而PTA新产能继续释放，市场供应趋于过剩，期价反弹空间有限，后期或将回归弱势。投资者可在7700附近进入适量空单。