昨日，反弹至关键技术区域的内外盘铜价开盘即跌，中国股市打开跌幅拖累沪铜主力收于66350元/吨，其它金属跟随走跌，上海铅锌的跌幅还要大于铜，且换月中增仓下行。亚洲盘结束后，LME基本金属继续走跌，伦铜领跌3%，盘中再度跌破8800美元/吨。金属在关键阻力区域再度选择向下。

因素上，欧债危机延续、中欧制造业指标不及预期水平的下滑，使风险情绪恶化，美元指数继续拉高到76.3水平，而美国股市创下两个月来最大单日跌幅，中国股市则回吐今年涨幅，录得四个月最大跌幅。在此影响下，除黄金小幅收高外，我们关注的大宗商品纷纷走低。

具体看，中国5月汇丰制造业采购经理人指数(PMI)初值跌至51.1，为10个月以来新低，经济增长动能有所削弱，但紧缩背景仍会延续，资金面还将可能面临一次加息的预期较大。而欧元区同期Markit制造业指数同样走低，由4月的58降至54.8，远低于预期的57.4，这使得近期关于经济增速阶段性放缓的忧虑升温。今日，指标面关注德国IFO经济景气指数以及美国4月新屋销售、营建许可数据。

欧债问题近期主要是希腊、意大利等国的评级下调，以及西班牙、德国大选中执政党的一些挫折，昨晚，出现了一些有关比利时风险的报道，这些风险的集中释放拖累欧元，而中国制造业继续面临放缓的倾向，则使澳元、加元等资源类货币走低，共同推高美元指数。我们对美元指数没有过多的方向性看法，短期美元仍可能偏强。

基本面，中国4月精炼铜进口较上年同期下滑48%，1-4月精练铜进口则累计较去年下滑了29%，也对价格形成压制。短期，在沪铜跌至6.5-6.6万的环境下，继续关注国内现货价格的升水幅度。

另外，对于上期所铜库存连续下滑的影响，我们认为，这说明国内的铜库存正在释放。非注册仓单流出迅速，表明价格下跌后，现货市场交投活跃，库存开始流入市场。因中国3、4月间精铜进口缩减明显，国内开始进入库存消化期，真实的消化速度，特别是保税库铜的消耗，对年中铜价的演变最为重要。就其具体影响，短期认为有利于现货市场的供应略显宽松，中长期则是支撑价格探低、企稳、重新震荡走高的关键因素。

对于电力缺口，我们的关注度也在上升，目前普遍预期，临近夏季，中国的工业生产还将放缓，这可能使中国金属行业上下游供需受到双双走低的影响，整体易令价格继续承压。

今日，沪铜1107很可能换月到1108合约，沪锌的换月速度滞后于铜。技术上，认为沪铜1107的第一振荡位置，仍在6.5-6.6万间；寻觅方向后，第二振荡支撑区域在6.2-6.3万间。

最后，中长期的探底、企稳与震荡上行，尚需过程，因目前市场对通货膨胀的忧虑让位于实体指标的阶段性下行，且至少需要看到中国货币政策进入观察期。若6月月份交替前后，选择再度加息，有可能使市场在加息之后慢慢完成探底、企稳的过程。

操作上，金属市场整体保持空头思路。对于铅锌仍有跌破前期低点，在铜价氛围影响下，运行在1.6万下方的可能。