出口及国内需求端均强劲 二季度油价仍将大幅波动

1、从一季度油价的整体表现来看，月度均价重心不断上移，且SC表现强于外盘油种。其中3月SC、Brent、WTI三大油种均价分别为88美元/桶、84.7美元/桶、80.4美元/桶，SC季度均价为82.9美元/桶，显著高于2023年一季度均价，此外WTI季度均价小幅上升，Brent季度均价小幅下降。

2、地缘政治冲突不确定性加剧，叠加高通胀高利率压力，全球经济仍面临巨大下行风险，能源商品价格将继续波动。油气产量也将小幅提高，美洲产量继续保持增幅领先其他地区，俄罗斯油气产量则将延续下滑态势，尤其在当前俄乌冲突可能加剧的背景下，俄罗斯炼厂产能受损，原油出口将受到进一步抑制，若俄罗斯兑现二季度末减产至900万桶/日的产量目标，原油供应将进一步收缩。一季度美国产量受到多因素影响虽创新高，但后续增长潜力有所抑制。巴以对航运局势的影响仍在，能源运输效率的下降也改变了在途与在岸的库存结构，从而使区域价格呈现强弱差。

3、从OPEC+来看，从现在到6月底，沙特仍将继续承担大部分减产量，即上半年沙特原油产量将保持在900万桶/日。上半年俄罗斯原油产量和出口供应量合计削减47.1万桶/日。伊拉克、阿联酋、科威特、阿尔及利亚、哈萨克斯坦、阿曼均愿意维持自愿减产目标，其中，伊拉克和阿联酋分别自愿延长减产22万桶/日和16.3万桶/日至6月底。此外在4月3日即将召开的OPEC+部长级会议预计将延续此减产协议。

4、从需求维度来看，综合预计2024年中国国内石油消费量7.64亿吨，同比增长1.0%；成品油消费量4.0亿吨，同比增长0.3%。其中，汽油消费虽然受到新能源汽车加速替代影响，但增速预计仍将达到1.3%；柴油消费因经济结构转型升级持续和LNG替代效应扩大，预计将下降2.8%；煤油消费得益于旅游业恢复，预计将增长13%。2024年镇海炼化、裕龙岛石化正式投产，将拉动国内原油加工量增加，预计全年原油加工量7.52亿吨，同比增长1.8%；成品油产量4.51亿吨，同比增加1.6%，产大于需至少5000万吨，仍需要通过出口来调节平衡国内供需。美国方面原油产量引申需求保持在7.6%的同比增速，这意味着出口及国内需求均强劲，后市在软着陆的背景下，二季度预计仍延续强韧性。

5、库存方面，EIA数据显示，美国包括战略储备在内的原油库存总量8.11257亿桶，商业原油库存量4.48207亿桶，汽油库存总量2.32072亿桶，馏分油库存量为1.17337亿桶。其中商业原油库存比去年同期低5.38%；比过去五年同期低2%；汽油库存比去年同期高2.37%；比过去五年同期低1%；馏分油库存比去年同期高0.56%，比过去五年同期低6%。当前成品油存在结构性矛盾，汽油的出行需求仍受到较大支撑，柴油工业需求存在边际恢复的空间，不过海外和国内节奏或略有差异。需要关注国内需求恢复的节奏。

6、展望二季度，油价仍将大幅波动，其中地缘以及偏紧张的供应水平预计仍将支撑油价走强，但同时也需关注绝对价格走高背后对需求的反向抑制。预计二季度油价或呈现先扬后抑走势，其中布油价格运行区间预计在80-90美元/桶；WTI在75-85美元/桶；SC在580-660元/桶。

（来源：光大期货）