原油期货涨停背后的原因是什么？-第3页

钟美燕：1、市场进入到一个否极泰来的时刻，人心思涨，从安全边际角度上看，做多安全边际高于做空安全边际；2、人心思涨，以美大型页岩油商的破产为标杆，更多市场主体开始出现报团取暖，毕竟在危机之下，幸存者偏差需要运气，寻求政策支持，据称特朗普与油企高管们的会议将在白宫举行。3、需要关注美国能否撑起重回减产这面大旗，从沙特和俄罗斯开始。月度产量来看，沙特3月产量回升至1000万桶/日以上，俄罗斯产量则维持2月水平在1130万桶/日，美油产量则在1300万桶/日高位。如果美油商采取的是抵制沙特原油进口或者说提升沙特原油关税类似的政策，那么对于油价仍存在风险。4、对于价格的观点：近期我们SC走势明显强于外盘WTI于Brent走势，其中的逻辑我们认为有三个方面，其一是高涨的运费叠加人民币汇率贬值的预期导致SC到岸成本上升；其二是多空博弈力量的不匹配导致内盘“抄底”大军源源不断；其三是SC合约交割时间与外盘主力合约时点上的错配。因而从价差回归的路径上来看，目前也存在错配的可能性，也即阶段性SC的高升水有其合理性。

李婉莹：客观来说，在未来一段时间里，疫情带来的需求低迷仍会压制油价上行空间。我们需要重点关注沙美俄阶段性的措施。美国大选将于今年展开，从二叠纪等页岩油主产区的地理分布来看，不少曾是特朗普方的支持州。从这个角度看，我们认为，特朗普政府也将采取一定措施来对冲风险。油价跌至2字开头，我们认为已经接近甚至低于大部分国家的成本线。原油生产企业压力较大，甚至出现了“负油价”情况，即支付客户费用让其将油运走，后期油企将面临资金链断裂，库存压力等问题。美国活跃井口数量下跌，当然本周EIA公布的数据显示美国产量仍旧保持在1300万桶/日的高位，从我们的理解上看，后续一些老旧低产钻井将继续被关停。至于俄罗斯和沙特，俄罗斯对低油价的态度是明确的，但落到具体的减产上却十分暧昧。与美国页岩油的高成本相比，俄罗斯抗压性较强。近期原油市场月差走扩，supercontango促进囤油，因此我们认为油价底部存在支撑；不过，具体上行的时间点把握上，建议关注疫情发展情况。高盛预计本周原油需求下降2600万桶/日，尽管需求端数据实际上较难量化，但仍旧在未来一两周时间里限制原油价格的上行空间。