原油产业分析：OPEC再度减产蒙上阴影 国际油价仍有下行空间

【市场聚焦】

【OPEC方面】

1.沙特能源部长法利赫(Khalid al-Falih)发表讲话称，预期1月原油需求将会表现疲软，该国将会采取必要的行动，从而平复全球市场的焦虑情绪。本月稍早有消息传出，沙特正考虑和其他石油输出国组织(OPEC)及非OPEC产油国至多减产140万桶/日的方案。目前市场普遍预期OPEC将在12月6日的政策会议上实施减产，但具体的减产幅度还未明确。

2.市场对需求面忧虑加重，同时石油输出国组织(OPEC)尚未确定具体的减产方案。同时，市场担心在下个月的大会上，俄罗斯可能不情愿配合OPEC及其减产计划。周末市场期待有新的减产消息以稳定油价，但目前看来是要失望了。PVM石油分析师Varga指出，市场似乎认为减产一事理所当然，但他认为在12月6日下一轮OPEC会议前作出基于减产的预期都是缺乏根据的。但彭博社报道称，俄罗斯方面推迟作出有关进一步减产的承诺，与透露减产消息的沙特形成差距。来自原油需求疲软、伊朗制裁豁免等消息的影响使得油价进入熊市，而俄罗斯能源部长诺瓦克却表示希望作出“平衡的决定”，且当前尚未能给出具体的条件，进一步打压油价。

【美国方面】

1.美国能源信息署(EIA)周三(11月21日)公布报告显示，上周美国原油库存连增9周，创2017年3月以来最长连涨纪录，同时产量继续维持在纪录高位不变。EIA公布，截至11月16日当周，美国原油库存增加485.1万桶至4.469亿桶，连续9周录得增长，增加至2017年12月初以来最高水平且创2017年3月以来最长连涨纪录，市场预估为增加294.1万桶。更多数据显示，上周俄克拉荷马州库欣原油库存减少11.6万桶，连续8周录得增长后再度录得下滑，且创9月21日当周(9周)以来最大降幅。美国精炼油库存减少7.7万桶，连续9周录得下滑，市场预估为减少275.4万桶。美国汽油库存减少129.5万桶，降至2017年12月以来最低水平，市场预估为减少19.8万桶。上周美国原油进口增加10.2万桶/日至755.4万桶/日;上周美国原油出口减少8.1万桶/日至196.9万桶/日，连续3周录得下滑。EIA数据显示，炼厂产能利用率上升2.6%于92.7%。此外，上周美国国内原油产量持平于1170万桶/日。

2.美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)周三(11月21日)公布数据显示，截至11月23日当周，美国石油活跃钻井数减少3座至885座，三周来首次录得下滑。美国石油钻井总数在10月共增加了12座，为今年5月以来最大的月度涨幅，第四季度以来已经合计增加22座。今年第三季度美国石油活跃钻井数累计增加5座，是2017年第四季度以来增幅最小的季度，当时增加了3座。

【宏观方面】

1.周二特朗普宣布他将支持沙特阿拉伯，尽管据报道中央情报局已经得出结论，沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼下令杀害了卡舒吉。在发表声明后，特朗普多次将自己的立场与他希望增加对沙特的武器销售以及沙特在防止油价飙升方面的作用联系起来。周三特朗普更是加大了对沙特阿拉伯的辩护力度，感谢沙特帮助控制了油价。与此同时，他就记者卡舒吉被残忍谋杀一事发表的言论遭到两党批评。

2.日内美元指数进一步远离本月稍早触及的近一年半高位97.693。最新一轮美元走软之际，投资者开始质疑美联储在2019年可以加息多少次，才不会令美国经济有放缓的风险。迄今为止，尽管美联储加息，但美国经济一直保持不错的表现。不过调查显示经济学家目前认为，未来两年美国经济出现衰退的可能性中值为35%。

3.周五公布的数据显示，法国、德国、欧元区服务业和制造业采购经理人指数(PMI)全线不及市场预期，市场愈加担忧欧元区各地经济增速可能正在放缓。随后公布的欧元区PMI数据也不及预期，欧元跌势进一步加剧，受此影响美元重拾涨势，一度逼近97关口。

【经济数据】

1.周五(11月23日)公布的美国11月Markit制造业PMI初值为55.4，低于前值和预期55.7;美国11月Markit服务业PMI初值为54.4，低于前值54.8和预期54.9。分析称，调查大体与美国年化2.5%的经济增速保持一致。但11月的调查同时也暗露出未来几个月经济增速或将放缓的迹象。

2.美国密歇根大学消费者信心指数11月终值为97.5，为8月以来最低值，预期和11月初值均为98.3，10月终值为98.6。

3.美国10月耐用品订单月率下跌4.4%，低于前值0.7%和预期-2.5%，对金银市场构成利好。

4.周二(11月20日)公布的美国10月营建许可总数为126.3万户，低于前值127万户和预期126.7万户，对黄金形成利好。

5.周三(11月21日)公布的美国10月成屋销售总数年化为522万户，高于前值515万户和预期520万户，录得增加，结束了此前六个月的连续下跌。美国房产经纪协会首席经济学家称，美联储加息增加了借贷成本，使得房地产市场承压。

6.周三(11月21日)公布的美国至11月17日当周初请失业金人数为22.4万人，略高于前值21.6万人和预期21.5万人;评论称美国上周初请失业金刷新4个月以来新高，但潜在趋势仍然显示与劳动市场趋近保持一致。

7.周二(11月20日)公布的美国10月新屋开工总数年化为122.8万户;高于前值120.1万户和预期122.5万户，对黄金形成利空。评论称，随着多户住房建设项目数量开始反弹，美国10月新屋开工总数在10月录得增长

8.美国10月零售销售月率为0.8%，高于前值0.1%和预期0.5%，评论称10月零售销售月率大幅反弹，录得0.8%，因车辆和建筑材料销售激增，可能是因受到飓风“佛罗伦萨”袭击地区重建工作的推动，此外，家庭购买电子产品和电器也是推动因素。

【基本面分析】

供需方面，OPEC方面，据沙特能源部长法利赫表示，1月国际油市预期需求偏低，将可能采取减产措施，此前便有消息称沙特将与OPEC+至多减产140万桶/日。尽管当前OPEC减产呼声较高将利好油价，但从现实情况来看，当前国际油市产量去居高不下，沙特、俄罗斯及美国三国原油产量均达到历史高点，即使减产140万桶/日，国际油市仍处于供应过剩的格局，叠加短期油市需求疲软，空头市场仍然主导油市。此外，当前市场普遍猜测OPEC即将召开会议宣布减产，但据彭博社消息，俄罗斯方面推迟作出有关进一步减产的承诺，为即将召开的OPEC减产会议增添一抹阴影，油价下跌行情仍有延续。

美国方面，油服贝克休斯最新数据显示，截至11月23日当周，美国石油活跃钻井数减少3座至885座，美国石油钻井总数在10月共增加了12座，为今年5月以来最大的月度涨幅，第四季度以来已经合计增加22座，美原油产能潜力仍在上升，油价长期承压。上周美原油总产量持平于1170万桶/日，但炼厂产能利用率有所上升，原油进口量大于出口量，短期利好油价。

库存方面，EIA公布，截至11月16日当周，美国原油库存增加485.1万桶，增幅超出市场预期，录得九连增，但美国精炼油、汽油库存以及库欣原油库存录得减少，抵消原油库存数据的利空影响。

宏观方面，最新的数据显示，法国、德国、欧元区服务业和制造业采购经理人指数(PMI)全线不及市场预期，市场愈加担忧欧元区各地经济增速可能正在放缓。随后公布的欧元区PMI数据也不及预期，欧元跌势进一步加剧，美元趁势反弹，令油价承压。英国脱欧方面，欧盟成员国领导人25日在布鲁塞尔举行的欧盟特别峰会上正式通过此前与英国达成的“脱欧”协议。这是英国与欧盟启动“脱欧”谈判一年多以来取得的重大成果，值得注意的是，“脱欧”协议仍需英国议会与欧盟其他成员国分别表决通过才能生效。目前，英国已有多个党派表示将在议会投票反对这份协议。舆论认为，英国仍存在“无协议脱欧”可能性。伴随英国的“强硬脱欧”，英镑也跟随走强打压美元，间接利好油价。

【观点总结】

综合来看，受油市需求疲软叠加产能居高双重利空打压，油价下行之路仍难以言底，由于俄罗斯方面表现出对减产并不积极的态度，即将召开的OPEC会议能否再度顺利执行减产还是个未知数，油市空头“压力山大”。宏观基本面利多影响或强于利空影响，利空方面，最新的经济数据显示欧洲经济表现疲软，美元获得支撑；利好方面，当前英国的“强脱欧”提振英镑走势，简介利好油市，且近期市场对美联储加息的预期有所下降，有消息称美联储加息周期可能较预期提前结束，美元指数继续上行动力不足，油价或赢得休整机会。短期来看，国际油价仍有下行空间，长期看，若OPEC顺利达成减产协议，油市供应过剩格局可能有所改观，但整体格局仍然可能偏宽松，需重点关注美联储对于加息的态度。

【以上观点仅供参考，不构成操作建议。】