原油价格深跌 投资者如何放置“篮子中的鸡蛋”？-第2页

原油资产总规模不大，但在大类资产配置中却有着“四两拨千斤”的效果，这也是为什么原油市场一有大动静，全球资本市场便“风声鹤唳”的原因。

据中粮期货研究院副院长柳瑾分析，无论是货币市场、债券市场、股票市场、外汇市场和大宗商品市场，包括房地产和基金，最根本的逻辑都是受利率和汇率影响。而利率和汇率本身就像DNA双螺旋结构一样，互相影响。二者与原油之间存在着明确的传导路径。

“欧美投行以及大型养老基金，会根据利率和汇率变化调整所有的投资组合。即便原油供需没有发生改变，但因配置需求的改变，原油的买盘和卖盘也会出来。原油作为商品之王是国外大投行和大基金会直接配置的品种。当整个系统性风险发生变化时，权重配置会变化，这不是供需可以改变的。”柳瑾表示。

从国内市场来看，他认为，按照同样的比例来推演市值，未来原油资产相关市值会在5100亿元左右，是非常不容忽视的规模，可能会影响到整个国内大类资产配置中的变化。

据了解，原油通过对宏观经济的影响进而传导到资产配置层面的路径，可以从两方面来观察。

一是原油的供需，为实体经济中的重要组成部分。华创证券首席宏观分析师牛播坤、徐阳表示，油价大跌，产油国经济最先受到不利影响，因原油出口收入会急剧下降。而油价大跌对原油进口国的影响则类似“刀尖上的舞蹈”，未必全然皆是利好。油价走低会刺激消费，提振企业生产意愿，特别是对原油消费大国更为如此。但同时原油价格走低也会引发输入型通缩，提高企业债务成本，带来资金链崩裂风险，还会抑制实体企业的投资意愿，若考虑到通缩预期对消费的抑制的话，负反馈效应将更加明显。

二是原油作为基础工业原料，其走势可以反映市场对通胀的预期及其变化。据分析，原油作为通胀资产，当市场对通胀预期提高时，资金会增加对原油或者是农产品等通胀资产的配置力度。而“在全球经济复苏不明朗前景下，大宗商品价格整体走跌极大地影响了通缩预期。而对通缩的担忧引发各个经济体在货币政策上做出更多改变，进一步引发金融资产的重新定价和资本流向的重新调整。”牛播坤、徐阳分析，全球经济下行使得市场风险上升，随着美国正式退出QE，全球金融体系的风险敞口被打开。被高流动性掩盖并扭曲的高价原油市场将不复存在，全球原油市场真实供需关系也将被重新审视。