天然橡胶期货已具备做多条件 把握布局多单机会-第2页

需求继续下降空间有限

供给端产能持续释放，汽车等天然橡胶需求端下滑是2018年天胶价格持续走弱的主因，但目前上述变量存在边际改善的预期。从跟踪的数据看，2019年1—11月乘用车销量同比增速累计下滑10.34%，但11月销量降幅继续小幅收窄。商用车中重卡产销较为强势，1—11月重卡产量累计同比增长4.66%，1—11月重卡销量累计同比增长0.85%，其中9—11月重卡销量累计同比增长9.15%。上述数据反映出汽车需求在缓慢改善，而且我们倾向认为汽车需求边际改善的现象能够延续。

我们认为目前天然橡胶价格的安全边际较足。主要体现在以下几个方面：第一，我国天胶消费主要向东南亚进口，目前泰国胶水的价格在36泰铢/公斤，杯胶在34.3泰铢/公斤左右，价格处于历史低位。第二，虽然天然橡胶期价重心有所抬升，但拉长时间看，如果考虑到汇率因素，目前价格仍处于2004年以来的历史低位区间。第三，从主力合约交割价格看，RU1905合约与RU1909合约交割价分别为11400元/吨、11130元/吨，分别较上一年度增加450元/吨和685元/吨，而RU2001合约即将马上交割，目前价格为12600元/吨，较上一年度交割价格增加1395元/吨。第四，从基差和价差情况看，由于基差缩窄，套利对盘面期价的压制作用在边际走弱，主力合约月间价差趋窄，相比此前移仓换月做多的成本也将相应降低。

综合以上因素，我们不难发现目前天然橡胶期货已具备做多的安全边际，建议把握目前价格仍处于低位情形下布局多单的机会。具体可在主力合约处于12000—12500元/吨之间时择机入场，而后等待天然橡胶供需错配上涨行情的到来。