胶价继续下行空间有限 后市震荡筑底为主基调

2017年，天然橡胶价格整体呈震荡下行态势，并于四季度形成构筑底部形态。展望后市，2018年全球天然橡胶仍然处于产能高峰期，供应量将处于增长态势，但需求增速保持缓慢增长。但由于泰国原料处于历史低价，胶价继续下行空间有限，预计沪胶指数整体呈前高后低区间波动态势。

一、沪胶市场2017年行情回顾

2017年，对于天然橡胶市场来说是跌宕起伏的一年。整体来看，2017年沪胶市场走势可以分为五个阶段。

第一阶段（1月份-2月中旬）：2016年底至2017年初，由于前期主产区洪水导致供应不足，天然橡胶期现货价格一路走高，沪胶指数在2月中旬一度超过22000元/吨，为2012年长期熊市以来的最高点。

第二阶段（2月中旬-5月底）：由于产区天气恢复，产量集中在一季度释放，以及泰国抛储，沪胶价格出现连续下挫，至5月份跌至12500元/吨左右，跌幅达到44%。

第三阶段（6月份-9月初）：受主产国限制出口讨论，保税区库存季节性下滑等影响。在这个阶段，沪胶指数出现了一波反弹。指数自12500元/吨附近起步，最高至17500元/吨附近，涨幅为40%。第四阶段（9月初-9月底）：由于套利需求大增，该波上涨行情无果而终，特别是国庆节前调整保证金因素影响下，期价快速下挫，沪胶指数再次跌回13000左右，跌幅为25%。

第五阶段（10月初-12月底）：虽然基本面处于弱势，但价格绝对值处于低位，期价下跌空间受限。多空皆缺乏有力的因素指引下，这一阶段沪胶指数呈小区间横盘震荡。

二、基本面因素分析

（一）天然橡胶供应状况分析

1、全球天然橡胶主产区供应状况

近几年全球天然橡胶处于产能高峰期，主要由于2010-2012年间天然橡胶产业利润丰富，橡胶种植面积大增，目前这批橡胶树已陆续进入割胶期。2015年全球天胶开割面积858万公顷，2016年878万公顷，同比增幅2.27%，2017年预测为914万公顷，同比增幅4.1%。根据全球供需平衡表可以看出，近几年除2016年受泰国洪水影响导致供应不足，其他年份几乎处于供略大于求的弱平衡状态。

值得注意的是，从主产区目前的开割面积看，马来西亚的利用率不到60%，印度尼西亚开割面积约80%，柬埔寨只有30-40%，未开割的主要是一些树龄较大或者较小的胶树，在价格较低时未开割，而在价格较高时都可以加入开割行列。

从2017年的情况来看，总体来说表现为产量增幅大于消费增幅，主要产胶国产量都有不同程度的增长。1-10月，全球天然橡胶产量同比增长5%至1042.9万吨，消费同比增长1.1%至1073万吨。

预计全球年产同比增加60.5万吨至1300万吨，消费同比增长1.1%至1270万吨。从中国的情况来看，1-10月进口天胶418.4万吨，而消费仅409.7万吨，加上国内产量，导致供应远大于需求，库存高位。2018年来看，全球天然橡胶供应量仍保持高位，而需求增速放缓，因而供应压力依然较大。

2、政策面对天然橡胶市场的影响