铁水环比回升,统计局口径1-3月铁水同比下降2.9%,高频数据口径1-4月累计同比下降4%,平推全年铁水下降6.6%,铁元素全年下降6.7%。从钢材全年需求预期看,需求暂尚未给到-7%的水平,从这个角度看钢厂产量依然偏低,环比有继续修复的预期。
需求:铁水环比回升,统计局口径1-3月铁水同比下降2.9%,高频数据口径1-4月累计同比下降4%,平推全年铁水下降6.6%,铁元素全年下降6.7%。从钢材全年需求预期看,需求暂尚未给到-7%的水平,从这个角度看钢厂产量依然偏低,环比有继续修复的预期。
供应:进口矿供应保持同比增加状态,4月增量环比3月有所走扩。统计局数据1-3月铁矿石进口量同比增加1600万吨,同比5.3%。根据周度高频数据,1-4月全球铁矿石发运同比增加1500万吨(1.5%);1-4月中国45港口和47港口铁矿石到港量同比增加2800万吨和1250万吨。高频数据口径,4月发运增量和到港增量都有所上升。分国家看,澳洲发运同比下降,巴西发运同比上升,澳巴发运加总同比持平。进口矿的增量主要来自于非主流发运的增加。3月份南非、秘鲁环比上升明显。
库存:目前45港口铁矿石库存已经上升至1.47亿吨水平,仅次于18年和22年1.6亿吨高点。供应增加需求下降,两者共同导致库存持续上升。成本和利润:钢厂利润反映的是钢材需求,决定原料的趋势,这几年钢材产能过剩背景下,钢材维持低利润运行,钢铁行业利润更多集中在上游原料端。当前钢厂依然处于亏损平衡线附近,行业利润集中在铁矿石和焦煤端。
行情展望:4月铁矿石价格从730上涨至900元,主要交易钢厂复产,以及钢材终端需求环比修复预期。目前钢厂铁水环比上升,上升至228.7万吨水平,考虑铁水产量依然偏低,钢厂增产尚未见顶,需求依然保持环比回升走势。供应端依然保持增量预期,增量主要是非主力矿贡献。供增需减下,铁矿石库存进一步累库,上升至1.57亿吨。库存水平偏高。从估值角度看,900元的铁矿石估值已经不低,较高的库存抑制价格向上的弹性,进一步上涨需要看到钢材终端需求好转。时间上,5月份铁水预计依然维持增产,钢材维持去库,钢厂复产对原料有支撑。短期预计铁矿石维持高位震荡走势,关注铁矿石950-1000区间压力。考虑铁矿石库存较高,长期看估值有回落压力,但铁矿石下跌需要钢材库存再次走高配合。
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