铁矿石：宏观情绪再度走强 低库存结构下 矿价易涨难跌

【现货】

青岛港口卡粉环比+10至1158元/吨，PB粉环比+13至1062元/吨，超特粉环比+10至940元/吨。

【基差】

当前港口卡粉、PB粉与超特粉仓单成本分别为1105.5、1137、1252.7元/吨。卡粉夜盘基差与基差率为91.5元/吨与9.0%。

【需求】

钢材消费进入淡季，五大材产量季节性下降。本周废钢日耗与铁水产量均环比下降，其中，日均铁水产量环比-5.4至221.3万吨，全国132家长流程钢厂废钢日耗环比-2.81至25.51万吨。钢厂库存小幅，日耗环比下降，库消比+1.02%。11月累计生铁产量81031万吨，同比+1525.3万吨；11月累计粗钢产量95214万吨，同比+1702.70万吨。

【供给】

四大矿山全年产销目标来看，淡水河谷维持不变；力拓2023年发运目标维持不变，但2024年发运目标上调300万吨至3.23-3.38亿吨。必和必拓上调产量目标500-550万吨（西澳产区上调400万吨，Samarco上调100-150万吨）；FMG发运目标上调500万吨。进口矿来看，11月铁矿石累计进口量107842万吨，同比+6232万吨；国产矿来看，11月国产原矿累计产量90402.70万吨，同比+1498.10万吨。

【库存】

港口库存环比累库，主因天气对矿石入港扰动明显。45港库存11894.83万吨，环比周四+8.07万吨，环比上周一+207.4万吨；钢厂进口矿库存环比+41.89至9489.97万吨。

【观点】

宏观情绪再度走强，低库存结构下，矿价易涨难跌。基本面上，供增需减，港口库存环比累库，钢厂库存小幅上升。供应来看，港口天气扰动减少，本周到港量环比+715至2774.9万吨，发运量环比-123.8万吨，两者均值皆高于近几年同期水平。需求来看，钢材需求淡季，钢厂产量季节性下降，日均铁水产量与长流程钢厂废钢日耗均环比下降，主因近期高炉检修数量增幅明显；但SMM数据口径下，本周日均铁水产量环比+2.12至211.05万吨，主因部分高炉环保限产结束，高炉开工率小幅回升，关注本周Mysteel口径铁水边际变化情况。运输扰动环比减弱，日均疏港量低位回升侧面验证钢厂补库，但库存升幅较小，补库对需求的提振作用有待进一步观察，后续持续关注钢厂进口矿库存与可用天数边际变化。展望后市，春节前钢厂存在补库预期，在低库存结构下，矿价易涨难，但目前05合约估值偏高，盘面单边操作或存在波动风险，操作上，5-9价差多单持有，止盈区间参考85-105。

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