原油走强且需求逐步回升 沥青上涨动能充足

在供应趋紧背景下，原油对沥青的成本支撑将持续。而随着需求逐步回升，沥青上涨动能充足。

原油持续走强

原油是沥青的直接上游，其对沥青价格影响较大。去年下半年以来，在OPEC限产、美国受飓风天气影响产量下降以及美元走弱的共同作用下，原油供应由过剩向紧缺转换，原油价格也因此大幅上涨。受此影响，沥青生产成本不断上升，沥青价格在成本支撑下呈现振荡上行态势。

原油方面，根据OPEC4月月报的估算，二季度全球原油需求量为9780万桶/日，供给量为9760万桶/日（非OPEC供应5910万桶，OPEC供应3200万桶，OPEC非常规油气供应650万桶/日），供给缺口20万桶/日。而随着需求旺季的到来，三季度全球原油供应缺口将会进一步扩大，达到80万桶/日。

全球原油生产的增量主要来自于美国，而随着油价不断上行，美国的活跃钻井数也在上升，但是受制于港口设施的限制，美国增加的产量难以对外释放，这使得原油供给出现了结构性的不足，因此美国之外地区的原油供应短缺问题将会更加明显。特别是近期中东地区局势不稳，叙利亚问题和伊朗问题在短期内难以得到解决，由此引发的对中东地区供应的担忧将会对市场产生持续影响。在此情况下，油价重心将不断上移，对沥青的支撑也会持续下去。

需求将逐步回升

沥青需求具有较强的季节性，受气温和天气影响较大。一方面北方气温较低会影响沥青的使用，另一方面南方的阴雨天气也不利于工程进行。今年北方地区温差变化较大，从目前情况来看，5月开始气温将会趋于稳定，各地工程也将陆续动工。而随着旱季到来，南方地区的阴雨天气也有一定缓解。因此，从季节性角度考虑，沥青需求将逐步回升。

另一方面，沥青和焦化料具有很强的生产替代性，当前沥青现货价格上涨很大程度上是由成本上升引起，炼厂生产沥青仍然处于微利甚至亏损的局面，因此部分炼厂开始转产利润更高的焦化料。虽然近期焦化料相较沥青的利润优势有所下降，但考虑到沥青销售不畅，因此炼厂转产焦化料的情况仍然不会改变。而随着地炼企业不断转产焦化料，沥青供应量将会逐渐下降。考虑到即将来临的需求旺季，沥青供应将会偏紧。

总之，从成本端看，原油供应趋紧，油价有望延续涨势，其对于沥青的成本支撑作用将会持续。从需求端看，各地工程陆续开工，沥青需求开始进入旺季。考虑到目前沥青相较焦化料没有利润优势，为了满足后期不断上升的需求，沥青价格需要通过上涨来刺激炼厂生产。基于上述判断，笔者认为，后期随着需求逐步回升，沥青价格仍有上涨空间。操作上，宜逢低买入。