盘面逐渐回归弱现实 螺纹钢期货陷入震荡整理

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受宏观预期转暖、限产力度不减、需求边际恢复外加基差修复等多重因素的影响，11月下旬以来，螺纹钢期货走出一波持续反弹行情。

不过近段时间，螺纹钢盘面逐渐回归到弱现实，供应端出现企稳，需求处于淡季正常水平，加上目前冬储仍未见到明显动作，螺纹钢期货价格陷入震荡整理。

原料端，铁矿石短期过剩，港口库存快速上涨，以当前铁水产量为基准，则铁矿石需求明年仍有下降空间，整体供应宽松，但仍需警惕矿山调低发运水平。焦炭方面，预计在当前保供政策下，焦煤供应压力缓解，焦炭成本回归则价格中枢有望下移，全年仍以波动为主。

供应方面，虽然冬奥会可能会导致2022年第一季度北方地区限产政策阶段性升级，但近期主要部委均表示不会因冬奥会而要求企业大面积停工停产，所以这一因素的影响也可能会低于市场预期。事实上，2021年11月份粗钢日均产量以及12月份第三周的高炉日均铁水产量环比均有回稳的迹象。

需求方面，春节前螺纹钢需求预计会呈现当前弱、预期强的格局。强预期是因为中央经济工作会议确立的2022年经济工作基调为“稳字当头、稳中求进”，所以2022年宏观政策中稳增长的权重会有所提升。当前弱则是因为当下的实际需求量还是比较少，11月份地产投资保持负增长，而其领先指标新开工和商品房销售指标的同比降幅也在15%以上，基建投资的同比降幅也在持续扩大，且一些高频需求指标的表现也比较差，12月份的第2周、第3周螺纹钢表观消费量的同比降幅再度扩大到17%，建材日成交量持续处于20万吨以下。

库存方面，当前螺纹钢盘面的核心逻辑可能在库存上，得益于前面螺纹钢表观消费的逆势表现，库存端得到改善，当前需求淡季下去库依旧延续，库存相对偏低，表现良好。目前处于消费淡季的螺纹钢库存延续去化一定程度上给予了钢价支撑，不过在高价压制下冬储热情较低，加之本身需求淡季，去库状态延续性还需继续跟踪，后面需要继续观察冬储的情况变化以及厂库的拐点何时出现。

综合而言，短期钢材市场完成筑底，年底需求停滞，即将转入冬储阶段。当前原料价格企稳，即期成本见底，冬奥会前铁水产量回升有限，在备货需求的带动下钢价有望阶段性反弹。至2月冬奥会结束（春运同期）前后，钢厂复产在即，螺纹钢期价有望先行回调。

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