螺纹钢上下两难高贴水和低库存制约下行空间-第2页

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2017-12-14 9:25:11

上周螺纹钢冲高回落，本周走势略显纠结。我们认为，一方面，随着天气逐步转冷及春节临近，工地施工进度放缓，下游需求将逐步走弱，高价也对贸易商冬储产生一定制约；另一方面，钢厂通过提高废钢用量一定程度上弥补了限产损失，上周日及本周初河北多地限产加码对市场的提振作用也较为有限。

【螺纹钢上下两难高贴水和低库存制约下行空间】本轮限产以来，钢企开工率大幅下滑，河北地区高炉开工率从限产前11月10日的66.67%下降至12月8日的50.16%，钢企均严格执行限产政策。但我们发现，由于高利润的驱动，部分钢企在烧结和高炉受限的情况下，一直在尝试提高转炉环节废钢入炉比，从而提高产量，实际的限产效果略低于市场预期。并且，冬季限产因素市场消化已久，近期虽然部分地区限产加码，但对市场的提振作用较为有限。

高贴水和低库存制约下行空间

虽然钢市需求有转弱迹象，但高贴水和低库存一定程度上制约了价格下行空间。截至12月12日，上海地区螺纹钢现货报价在4920元/吨，折磅计约5067元/吨，螺纹钢1801合约贴水现货763元/吨，1805合约贴水现货高达1183元/吨。目前已经进入12月中旬，1801合约临近交割月，现货目前还维持坚挺，短时间内出现暴跌的可能性并不大，盘面如此高的贴水在一定程度上制约了下行空间。

另外，上周螺纹钢社会库存为776.35万吨，环比再降约20万吨，续创历史新低。如此低的库存基数叠加目前钢厂的低开工率，意味着冬季库存很难累积。虽然螺纹钢近两日有所转弱，但在如此高的贴水和如此低的库存水平下，钢价下行空间也较为有限。

综上所述，我们认为，虽然短期需求开始回落，螺纹钢有走弱的迹象，但盘面高贴水和现货低库存制约了螺纹钢价格向下空间，预计短期纠结走势或维持。