焦炭：宏观向好 盘面大幅走强

【期现】

截至10月25日，主力合约收盘2440元，环比上涨91元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2110元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2260元，环比上涨50元，日照港仓单2482元，期货贴水42元。受宏观面影响，盘面大幅走强。

【利润】

截至10月19日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-13元/吨，利润周环比下降4元，其中，山西准一级焦平均盈利-6元/吨，山东准一级焦平均盈利-16元/吨，内蒙二级焦平均盈利-54元/吨，河北准一级焦平均盈利41元/吨。焦企小幅亏损，变动不大，但当前钢厂利润大幅下滑，也是负反馈预期的主要来源。

【供给】

截至10月19日，247家钢厂焦炭日均产量46.2万吨，周环比下降0.2万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量69.1万吨，周环比减少0.9万吨。利润制约，焦炭供给大幅回落，且本周开始山西4.3米以下焦炉将集中淘汰，短期或使得供给进一步回落。

【需求】

截至10月19日，247家钢厂日均铁水242.44万吨，周环比下降3.52万吨，旺季需求不及预期，成材累库使得钢厂亏损程度加剧，铁水产量减少，部分钢厂采购积极性开始回落，短期需求或将继续回落。市场对负反馈预期有所升温，但是在铁水降至240万吨下方前，双焦的需求回落压力相对有限。

【库存】截至10月19日，全样本独立焦企焦炭库存62.5吨，周环比下降8.4万吨，247家钢厂焦炭库存561万吨，周环比减少4.2万吨。下游钢厂对原料维持去库状态，市场情绪较弱，下游控制到货现象增加。中西部地区焦企库存开始累积，个别焦企有提前暗降出货情况，但是山西、山东、河北等地焦企多维持低库存或零库存运行，暂无库存压力。

【观点】

下游钢厂持续亏损，打压焦炭意愿较强，补库积极性也在回落，但是由于焦炭4.3米以下焦炉的集中淘汰使得供给不断回落，焦企本身累库迹象不明显，压力较小。盘面受到财政政策扩张影响大幅拉涨，盘中基本处于平水状态，当前经济条件下负反馈概率可能较低，中期维持逢低多思路不变，短期部分止盈后暂且观望，后市驱动需等待铁水指引。

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