综上所述,当前焦炭市场处于供需双缩格局,库存增减不一,而估值处于相对低位,市场缺乏明显的驱动力,短期内焦炭期价难以摆脱振荡格局。
库存增减不一
供需关系的变化可以通过库存数据来验证。最新数据显示,2017年12月29日,样本内国内独立焦化厂库存总计31.7万吨,环比下降50.3%,同比下降67.2%;焦炭港口库存总计300万吨,环比上升24%,同比上升18%;国内大中型钢厂焦炭平均库存可用天数为11天,环比下降8.3%,同比上升46.7%。即当前独立焦化企业库存明显下降,钢厂焦炭原料库存有所下降,而中间环节库存水平明显增加。
我们注意到,焦化企业库存下降是从2017年11月上旬开始的,这使得焦化环节在产业链中的话语权增强,从而支撑了11月的焦价。不过,从12月下旬开始,焦化企业焦炭库存出现回升,前期的支撑因素消失。
总体而言,当前焦化各环节的库存增减不一,对焦炭价格的影响趋于中性。
基差处于高位
研究供需关系的目的在于判断当前市场是否存在趋势性的驱动力,当市场不存在明显的驱动力时,我们应该关注估值变化可能带来的机会。对于焦炭来说,判断其估值高低可以参考的指标有两个:螺/焦比值和期现价差。
回顾历史走势可以发现,2017年10月末,螺/焦比值上升至近一年高位,即焦炭估值偏低,这与前面提到的供需关系变化一起促成了焦炭行情的上涨,而当前螺/焦比值处于历史常见区间。不过,从期现关系来看,当前焦炭1805合约较现货价格处于深度贴水状态,基差处于高位,这意味着焦炭期价估值相对偏低,下方存在支撑。
综上所述,当前焦炭市场处于供需双缩格局,库存增减不一,而估值处于相对低位,市场缺乏明显的驱动力,短期内焦炭期价难以摆脱振荡格局。
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