豆粕跨期价差随天气而动 短期糖价或高位震荡

【豆粕】

隔夜美豆1月收于1347，涨1.3%，因为美元贬值，美国出口商报告有新的出口销售生意，巴西大豆产量预估下调。周二美元汇率跌至三个多月来的低点，因为美联储理事表示未来有可能降息。美元疲软有助于提振美国商品出口竞争力。新的出口需求也提振市场情绪。周二美国私人出口商报告对未知目的地销售123,300吨大豆，在2023/24年度交货。咨询机构MBAgro公司表示，由于头号产区马托格罗索州天气干旱，巴西农户在2023/24年度将收获1.55亿吨大豆，比最初预期低1000万吨，也低于美国农业部预期的1.63亿吨。德国汉堡的行业刊物《油世界》周一将巴西大豆产量预期值调低了800万吨，为1.52亿吨，比上年减少3.8%。

国内市场，基本面变化不大，现货情绪依然较弱。上周国内油厂豆粕库存小幅下降，仍在季节性偏高位运行，油厂大豆库存走势开始向上，现货基差继续下探，下游饲企豆粕库存已经下降到了近几年同期的偏低水平。国庆节成为了国内下游养殖需求面、情绪面的转折点，节后情绪崩盘，现货弱、期货相对坚挺，基差的压力很大，再加上近期不断的买船的新闻，近月基差迅速收敛，预计1月合约到期前很难有太好起色。中期来看，我们认为新作库销比的调降对于美豆价格形成支撑，收割低点抬升。但从时间点上来看，美豆收割压力基本体现殆尽，巴西天气炒作仍方兴未艾。人民币近期开始走升值趋势，对于内盘压力增大。从过去两年的情况来看，进口大豆买船、到港量与实际供应量、大豆压榨量并不划等号，在下游饲企压缩库存的情况下，未来现货供应恐慌情绪仍可能出现。连粕的回落走势不会太顺利，如果回调幅度很大，那意味着可能再度迎来结构性单边做多及正套机会。操作上，现阶段主要炒天气，看天而动，豆粕跨期价差也是随天气而动。

【白糖】

国际市场来看，糖价的高昂利润令各主产国使出浑身解数，力求从中获得利益。巴西食糖23/24榨季确定性增产，预计可产糖4100—4200万吨，南半球供应良好，并且24/25榨季仍有望在增加生产线的基础上继续增产。印度23/24榨季产糖量预估在2900万吨左右，暴跌的产量预估令国际糖价处于高位，但目前已经传出印度松口延后E20计划，或有望增加印度新季的食糖出口量，泰国新季也存在减产预期，但糖浆的出口仍然是补充食糖出口的重要一环，值得期待。目前来看，面纱还未拉开，北半球仍有话题可炒作，不排除四季度至明年一季度出现继续拉涨再回落可能。

国内市场来看，广西新季增产的预期压制盘面，但不可否认的是，四季度国内更重要的影响因素是去库存情况如何，低库存和新榨季前期上量不足的影响仍然给糖价带来希望，广西糖厂陆续开榨，关注开榨进度和库存情况。预计短期糖价继续高位震荡，短期仍可继续高抛低吸，关注区间6750—7100元/吨。基本面看，四季度至明年一季度，内外基本面良好，外盘不跌，郑糖没有大跌的基础。更长远来看，时间换空间。无论是国际食糖亦或是国内白糖市场，连续两个榨季的高昂糖价将催动全球产能扩大、种植意愿上升和替代概率增加，最终将改变食糖供需格局，但筑顶回落过程缓慢。

（来源：新湖期货）

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