豆粕期货相对坚挺 油脂反弹空间预计有限

【豆粕】

隔夜美豆11月收于1362.5，涨0.8%，因为巴西和阿根廷天气恶劣，邻池豆油大涨带来比价提振。巴西周末的天气仍不利于新季作物的生长，南部地区降雨过多，而北部地区持续干旱。有传言称，巴西可能需要重新种植多达20-25%的豆田。尽管政府机构Conab最初预测巴西的大豆产量将达到创纪录的规模，但巴西供应收紧可能会促使更多的需求转向美国大豆。虽然阿根廷农业产区的天气情况有所改善，但整体上依然干燥，这也促使大豆市场增添天气升水。

咨询机构AgRural称，截至周四，巴西2023/24年度大豆播种工作已经完成51%，比一周前提高11%，是2020/21年度以来的最慢进度。头号产区马托格罗索州天气干燥，可能导致部分地区重新播种。与此同时，洪水正困扰着南部产区帕拉纳州。美国农业部盘后发布的作物周报显示，截至11月5日，美国大豆收割工作完成91%，一周前为85%，上年同期为93%，五年平均进度为86%。

国内市场，节后需求崩盘，现货弱、期货相对坚挺，基差的压力还是大。1-5价差有所回升，但仍处高位震荡格局。豆粕现货基差大跌后，各种类似“回购”的托市传闻也是纷至沓来，但是目前尚不能确认现货基差下跌势头已经结束，不过供给侧之风已经吹到了进口买船，对市场情绪或许会存在一些提振。操作上，1-5正套尝试性参与，单边观望。

中期来看，我们认为新作库销比的调降对于美豆11月价格形成支撑，收割低点抬升。但从时间点上来看，当前体现的是收割压力。人民币贬值态势短期内难以发生根本性改变，进口成本端仍支持内强外弱。从过去两年的情况来看，进口大豆买船、到港量与实际供应量、大豆压榨量并不划等号，未来现货供应恐慌情绪仍可能出现。连粕的回落走势不会太顺利，如果回调幅度很大，那意味着4季度可能再度迎来结构性单边做多及正套机会。

【油脂】

昨天，BMD毛棕盘面震荡，1月合约下跌0.27%，报收3752林吉特/吨。上周，国内外油脂行业会议均对棕榈油长期看多，一度带动市场出现乐观情绪。

印尼2024年预计同比减产100万吨左右，同时生柴需求旺盛，市场预估2024年棕榈油产量增速低于消费增速。远期虽看好，但棕榈油现实供需弱势持续。昨日MPOA预估马棕10月产量环比增加7%，马棕10月库存预计上调至270万吨左右，库存压力明显。11-2月关注产地减产季的降雨水平。昨日，CBOT大豆继续走强。美豆即将收割完毕、美豆最新的出口检验量较正常、巴西大豆播种进度偏慢，均是短期边际小利好。巴西中西部地区降雨仍偏少，播种偏慢及重播，可能导致巴西大豆新作收获可能有所延迟。阿根廷新作即将播种，关注降雨变化。

国内方面，昨天国内粕强油弱，油脂震荡。11月大豆预计11月中旬后大量到港，近期缺豆，山东等地油厂有停机，利好国内现货市场情绪。国内豆油库存持稳，关注11月中旬后的压榨情况。国内菜油库存仍小降，进口菜籽即将到港压榨，库存中期止跌回升。国内棕榈油到船集中，上周库存户回升较快，关注12月船期进口买船量的变化。在南美大豆产区没有出现明显不利天气之前，因现实供需偏弱，油脂反弹空间预计有限。短期，关注USDA及MPOB报告、南美大豆产区降雨及宏观情绪影响。油脂趋势驱动逻辑仍不够清晰。操作上，谨慎者继续观望。

（来源：新湖期货）

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