豆粕单边下跌势头可能未结束 生猪下破空间有限

【豆粕】

隔夜美豆11月收于1287，涨0.53%，主要是因为美国大豆压榨数据超过预期。不过季节性收获压力沉重，限制豆价涨幅。美国全国油籽加工商协会（NOPA）的月度统计数据显示，9月份美国大豆压榨量达到1.65456亿蒲，环比增加2.5%，同比增加4.6%，也是有纪录以来的最高水平，超过市场预期的1.61683亿蒲。美国农业部出口检验周报显示，截至2023年10月12日的一周，美国大豆出口检验量为2,011,599吨，较一周前提高43%，较去年同期提高4%。这一数据也高于市场预期。

美国农业部盘后发布的作物周报显示，截至10月15日，美国大豆收割工作完成62%，一周前为43%，上年同期为60%，五年平均进度为52%，市场预期为57%。农业咨询公司AgRural周一称，截至10月12日，巴西2023/24年度大豆播种工作已完成17%，高于一周前的10%，但低于上年同期的24%。由于天气条件糟糕，大豆播种步伐有所放缓。节前饲企豆粕库存已经稳健恢复至正常水平，饲企提货意愿较差，油厂进口买船的意愿暂时也不高，等待大豆价格的进一步走弱。在这种博弈的过程中结合当下商品偏空的宏观环境，豆粕跨月价差仍可能继续走弱，单边下跌的势头可能也仍未结束。

操作上，正套操作暂缓，单边观望。中期来看，我们认为新作库销比的调降对于美豆11月价格形成支撑，收割低点抬升。但从时间点上来看，当前体现的是收割压力。人民币贬值态势短期内难以发生根本性改变，进口成本端仍支持内强外弱。从过去两年的情况来看，进口大豆买船、到港量与实际供应量、大豆压榨量并不划等号，未来现货供应恐慌情绪仍可能出现。连粕的回落走势不会太顺利，如果回调幅度很大，那意味着4季度可能再度迎来结构性单边做多及正套机会。

【生猪】

生猪盘面节后大跌随后反弹。

根据官方能繁数据推算，今年11月份前，生猪理论供应量仍是逐月增加状态，且于10月份达到峰值，且生猪出栏均重抬升，供应压力后置，供应端相对充足的局面短期难改，市场更多寄希望于需求端恢复，预计10月份供应端的增量大于需求端增量，对生猪价格压制仍较强，生猪价格上行动力不足，预计短期期现货价格均偏弱震荡为主，市场仍需等待后续腌腊季行情提振，目前市场主体在悲观氛围下对需求端提振的期待值并不高。

四季度为猪肉消费旺季，需求端支撑较强，若期间价格大跌预计二育入场积极性也会明显提升，再加上目前生猪标肥价差倒挂，后续标肥价差还存在继续走扩的趋势，亦支持养殖端压栏挺价，进而限制生猪价格的下跌动能。供应压力下生猪价格仍存走弱预期，盘面预计偏弱震荡为主，但因需求端进入旺季，盘面前低支撑仍在，继续下破空间有限，可关注需求改善预期对生猪价格的提振影响。

（来源：新湖期货）

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