基本面利空压制 液化石油气相对偏弱运行

液化气：基本面利空压制，液化气相对偏弱运行

一、观点：

11月7日PG2412合约收盘价4428元/吨，上涨53元/吨，涨幅1.2%。11月7日夜盘PG2412合约收盘价4452元/吨，上涨24元/吨，涨幅0.5%。山东淄博民用气4800元/吨，上涨50元/吨，广州民用气5048元/吨，持稳。

本周三大宏观事件已有两件尘埃落定，特朗普赢得美国总统大选，共和党大概率同时控制参众两院，市场对特朗普的财政、货币、产业、外交等政策主张进行集中加速定价。美联储降息度符合预期，对市场影响预计有限。原油价格暴跌后转为持续暴涨，或表明市场倾向于进行对通胀预期与外交政策的交易，但当前时点不确定性仍较突出。

由于液化气高库存、成品油弱价格、燃烧弱需求等偏空因素的持续压制，液化气持续被作为能化链条中偏空配置的品种对待，原油价格暴跌时液化气下跌幅度较大且显著放量，反弹时仍相对偏弱。在盘面空配意识下，现货与外盘价格的坚挺没有对盘面起到支撑作用。

持续去库来临前，液化气被市场作为空配标的的状况仍难以改变，但盘面大幅下跌后基差与内外价差显著扩大，叠加空头势能释放，若原油价格企稳，短期空头压力有限。需要注意的是，特朗普上台将加剧中东地区的地缘紧张局势，对特殊产地的制裁措施可能深化，构成液化气供给端的潜在利多叙事，注意交易节奏。

天然气：欧美气价等待新驱动

一、观点：

欧洲方面，TTF自身矛盾仍然有限，受美国大选结束后原油价格大幅波动影响，一定程度上也受到风电出力持续低迷支撑，TTF跟随原油价格上涨，最终收于41.6欧元/MWh，涨幅2.2%。

欧洲天然气进入定价天气与居民需求的阶段，虽然上周末的一轮降温过程不及预期，居民需求已弱于2023年同期，导致TTF冲高后回调，但在先前普遍的相对偏冷冬季假设下，仍没有进一步的证据表明今年会迎来一个较2023年更温暖的冬季，叠加年底经乌俄气断供，取暖季结束时欧洲天然气库存将处于中性水平，致使TTF没有大幅下跌的基础。需要格外关注的是，近期的弱需求下，欧洲LNG进口季节性增长乏力，仍有较多货源流向东北亚，从中国LNG接收站库存观察，东北亚已累积了相当数量的天然气库存，若东北亚天气同样继续持续偏暖，或给全球天然气市场带来压力。

就近期行情而言，空头势能阶段性释放后进一步下跌的动能有限，美国大选结束后市场仍在面临方向性的选择。建议回归观望操作，重点关注欧洲天气状况，目前TTF暂无脱离40欧元/MWh震荡的明显驱动，天气预期较前期偏暖后下方空间略大于上方空间。

美国方面，大选结果并未对天然气市场造成过多影响，HH延续震荡，收于2.698美元/MMBtu，跌幅0.5%。

基于产量的交易告一段落后，美气的自身驱动仍然十分有限，近端天气现实与冬季天气预测大体始终温和偏暖，库存压力较大环境下HH有持续向现货价格与生产成本回归的引力，11月合约下市后，12月合约价格的高位打开了进一步的下跌空间，继续偏空对待。

（来源：中信建投期货）