需求端无法给出增长 合成胶出现供大于求格局

周三，合成橡胶期货价格上涨，主力合约BR2501收盘价14485元/吨，环比上日上涨135元/吨。

原料端：截至11月6日，丁二烯自提价格11100元/吨，环比上日上涨100元/吨。供给端：山东地区顺丁橡胶14800元/吨，环比上日上涨100元/吨；丁苯1502橡胶15650元/吨，环比上日持平。近期，振华新材料、齐鲁石化高顺顺丁装置及燕山石化稀土顺丁装置检修尚未重启，但台橡宇部、山东威特、山东益华、浙江石化、浙江传化负荷均有提升。截至11月6日，顺丁橡胶社会库存2.69万吨，周度环比+2.21%。

需求端：截至10月31日，中国半钢胎样本企业产能利用率为79.73%，环比+0.05%，同比+1.06%；中国全钢胎样本企业产能利用率为59.19%，环比+0.27%，同比-5.16%。

观点：随着前期丁二烯短停装置重启，丁二烯供应修复，但未有超预期增量，本轮丁二烯价格的坍塌或并非是供需平衡的驱动。而由于乙烯与乙烯下游化工品的表现不佳，或导致丁二烯生产企业为了获得即期正向现金流，维持主营产品的正常生产经营，选择主动抛售“副产品”丁二烯，导致丁二烯价格出现大幅下跌。随着丁二烯价格的下跌，修复了丁二烯橡胶的理论生产利润，丁二烯橡胶生产企业在利润为导向的生产模式下，或扩大丁二烯橡胶的生产规模，然短期需求端无法给出增长，导致丁二烯橡胶出现当期供大于求，对应价格回调，完成自丁二烯估值坍塌到丁二烯橡胶供需平衡的传导。在化工（尤其是乙烯链条）利润改善前，BR偏弱运行。

（来源：中信建投期货）