锡：短期宏观波动较大 预计锡价宽幅震荡

【现货】11月4日，SMM 1#锡261900元/吨，环比上涨5600元/吨；现货升水200元/吨，环比上涨50元/吨。沪锡主力日内高位震荡，冶炼厂随盘调整销售价格，实际成交有限。贸易商积极入市报价，多反馈价格回升，下游接货意愿不高，日内整体维持刚需接货，市场整体交投较为冷清。

【供应】据SMM调研，9月份国内精炼锡产量达到10500吨，月环比减少32.12%，同比减少31.95%，主要受云南大厂年度检修及锡矿偏紧影响。9月份国内锡矿进口量为0.79万吨，环比减少10.79%，同比增加8.4%。1-9月累计进口量为12.37万吨，累计同比减少31.05%。9月中国精锡进口量为1966.81吨，同比减少32.74%，环比增加9.55%，1-9月累计进口精锡1.21万吨，累计同比减少39.27%。

【需求及库存】据SMM统计，9月焊锡开工率74.1%，月环比增加3.6%，其中大型企业开工率75.3%，月环比增加4.0%，中型企业开工率69.2%，月环比增加2.7%，小型企业开工率83%，月环比增加3.8%。9月订单量有所增加，这既反映了下游和终端消费的逐步回暖迹象，也受益于9月下旬部分下游和终端企业为假期提前备库所带来的采购增长。专注于光伏焊带的企业则表示，虽然整体生产在假期前备库影响下有所回升，但光伏产品订单情况并不理想。截至11月4日，LME库存4570吨，环比减少100吨，上期所仓单7482吨，环比增加73吨；社会库存10073吨，环比减少121吨。

【逻辑】应方面，1-9月锡矿进口量累计同比31.05%，同时缅甸改变出口征税方式，即便复产后锡矿出口数量亦受到影响，供给端扰动仍存，冶炼厂加工费下调，云南地区原料供应偏紧需求方面，9月国内焊锡开工率上行，半导体全球销售额延续增长，半导体库存拐点已现，库存周期或已进入主动累库阶段，晶圆大厂二季度开工率进一步上行，下游消费逐渐回暖迹象。综上所述，美国大选临近，宏观方面有较大波动，预计锡价宽幅震荡。

【操作建议】观望。

【短期观点】震荡。

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