稳增长政策逐步见效 债市依然面临调整压力

1、债市表现：当前政策预期依然是债券市场的主要影响因素，增长政策尚未出尽的情况下，股债跷跷板效应延续，本周债市表现整体偏谨慎，国债收益率整体小幅上行。截止10月25日收盘，二年期国债收益率周环比下行0.7BP至1.5%，十年期国债收益率上行3.3BP至2.15%，三十年期国债收益率上行5.5BP至2.36%。国债期货表现相对弱于现券，净基差整体上行，TS2412、TF2412、T2412、TL2412周环比变动分别为-0.09%、-0.26%、-0.34%、-1.1%。美债收益率窄幅震荡。截至10月25日收盘，10年期美债收益率周环比上行17BP至4.25%，2年期美债上行16BP至4.11%，10-2年利差14BP。10年期中美利差-210BP，倒挂幅度周环比扩大14BP。

2、政策动态：10月份1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，均较9月份下调25BP。从背景上看，7天逆回购利率9月底下调20BP，LPR锚定的政策利率下调，LPR下调可以看作是9月降息之后的跟随式下调。但下调25BP略超市场预期，这也体现了当前货币政策的呵护态度。LPR下降将推动企业和个人的贷款利率进一步下降，有助于降低经营主体融资成本，激发有效融资需求。结合存量房贷的批量调整，将更好地降低居民住房消费负担，促进房地产市场止跌回稳。10月25日，央行开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，中标利率2%，本月有7890亿元MLF到期。本周共有9944亿元逆回购到期，央行在周一至周五分别开展2089亿元、1584亿元、7927亿元、7989亿元、2926亿元7D逆回购操作，此外央行周五开展7000亿MLF操作，全周净投放流动性19571亿元。下周有22515亿元逆回购到期。资金面小幅收敛，R001、R007、DR001、DR007周环比分别变动9BP、14BP、11BP、13BP至1.63%、1.95%、1.51%、1.74%。

3、债券供给：本周政府债发行7688亿元，净发行3075亿元，其中国债净发行-347亿元，地方债净发行3422亿元。发行计划来看，下周政府债预计发行2506亿元，净发行1651亿元。本周专项债发行1967亿元，全年累计发行38211亿元，发行进度98%。下周专项债发行计划752亿元。

4、策略观点：当前政策预期依然是影响债市的主要因素，财政政策尚未落地的情况下债市表现整体偏谨慎。短期来看，随着稳增长政策逐步见效以及增发政府债预期较强的情况下，债市依然面临调整压力。

（来源：光大期货）