锌：宏观与现实博弈 主力关注25500压力

【现货】：10月21日，SMM0#锌25450元/吨，环比+460元/吨，对主力+70元/吨。

【供应】：2024年9月SMM中国精炼锌产量为49.93万吨，环比+1.3万，略高于预期。主因四川、甘肃、广东、陕西、内蒙古等地冶炼厂检修恢复贡献主要增量。预计10月国内精炼锌产量环比增加不足1%，增量主要集中在内蒙古、陕西、湖南等地部分冶炼厂检修后提产所致，另外减量主要集中在甘肃地区部分冶炼厂常规检修，

【需求】：10月18日当周，镀锌企业开工率60.64%，周环比+1.55个百分点；压铸锌合金开工率55.66%，周环比+0.21个百分点；氧化锌开工率55.19%，周环比+0.94个百分点。

【库存】：10月21日，国内锌锭社会库存12.59万吨，周环比+0.7万吨；10月21日，LME锌库存约23.7万吨，环比-0.2万吨。

【逻辑】：宏观情绪延续偏暖，但10月17日国新办会议产业上，针对地产政策，新增刺激量低于预期。当前国内锌矿加工费低位，冶炼利润倒挂，部分冶炼厂检修减产，俄罗斯Ozernoye启动生产短期难以缓解原料紧张格局。四季度上游内矿进入季节性减产，原料供应持续偏紧。需求端，北方节后下游开工疲弱。宏观上降息预期仍存，锌价波动加大，主力关注25500压力。

【操作建议】：观望，主力关注25500压力。

【观点】：中性。

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