工业硅：现货企稳 期货高开后回落

【现货与期货价格】10月15日，据SMM统计，华东地区通氧Si5530工业硅市场均价11800元/吨，环比不变，Si4210工业硅市场均价12150元/吨，环比不变。新疆通氧Si5530均价11100元/吨，环比不变，新疆99硅均价11200元/吨，环比不变。昆明环比不变、四川地区报价环比不变。SI2411收盘价为9625元/吨，上涨15元/吨。

【供应】从供应角度来看，10月工业硅产量预计高位震荡，一方面，价格持续下跌，部分企业开始检修减产；另一方面，部分多晶硅-工业硅一体化新增产能将投放带来产量增量。周度三地总产量为5.454万吨，产量小幅增长，因部分新疆地区产线复产。

【需求】从需求角度来看，金九银十预计需求增加，但目前市场维稳为主，增幅较小。10月多晶硅产量预计将维持低位震荡，价格或将企稳，关注通威包头新产能9月爬产情况以及贸易商需求能否带动价格小幅回升。有机硅、铝合金以及出口需求预计金九旺季将环比有所改善，但整体稳中小幅增长为主。

【库存】整体库存增加，厂库增加，交割库存小幅下降，仓单流出量下降。据SMM，10月11日工业硅全国社会库存共计49万吨，较国庆节前增加0.2万吨。其中社会普通仓库14.8万吨，较节前环比增加0.2万吨，社会交割仓库34.2万吨（含未注册成仓单部分）。10月15日仓单量为58899手，折29.45万吨，增加0.24万吨。

【逻辑】现货企稳，期货高开后回落。工业硅基本面的变化停滞，交割压力仍存。三季度工业硅在高供应、弱需求的背景下震荡下行，跌至部分企业成本线，部分小企业检修减产。但整体减量较小，高供应基数下，供给依旧充裕，叠加未来新产能投产将带来供应增量，9月价格低位震荡。四季度工业硅预计供应充裕、需求企稳回升，供应端由于高基数因而整体高于需求，依然有累库压力，但库存积累压力减少。预计四季度工业硅或仍将保持底部震荡，等待新变量出现。向上有高库存以及套保套利压力，向下有成本支撑，但宏观情绪好转，注意波动率增加的可能。后期可以关注多晶以及工业硅复产的情况，新交割标准品的贸易需求和仓单注册情况，以及11月仓单集中注销的影响。

【操作建议】基本面偏弱，价格或将底部震荡，需注意头寸管理。期权方面，此前若卖出工业硅2412P11400，可持有。

【短期观点】基本面偏弱，价格低位震荡。

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